自房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)入波動(dòng)以來(lái)，陶瓷建材行業(yè)也經(jīng)歷了動(dòng)蕩受房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷的影響，董鵬控股在2021年對(duì)工程業(yè)務(wù)的房地產(chǎn)客戶進(jìn)行了重大減值同時(shí)，業(yè)績(jī)也受到原材料價(jià)格上漲的影響對(duì)此，董鵬控股也對(duì)其經(jīng)營(yíng)策略進(jìn)行了調(diào)整

董鵬控股能跨越黑暗周期嗎。

01

回購(gòu)和減持同時(shí)進(jìn)行。

日前，董鵬控股發(fā)布公告稱，分別持股4.4068%和4.5259%的股東SCC Growth I Holdco B，Ltd .和北京紅杉昆德投資管理中心—上海浙德投資中心擬通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易，大宗交易，協(xié)議轉(zhuǎn)讓等方式，減持不超過(guò)公司除回購(gòu)專(zhuān)用證券賬戶持有股份數(shù)量外總股本6%的股份。

董鵬控股表示，一方面，個(gè)別PE機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品已經(jīng)到期盡管他們看好董鵬，但他們不得不減持此外，在董鵬IPO的前股東中，有幾個(gè)有限合伙企業(yè)的員工間接持股的平臺(tái)近幾個(gè)月來(lái)，公司股價(jià)相對(duì)較低的大宗交易，主要是員工股東在股價(jià)較低的同時(shí)進(jìn)行合理的稅務(wù)籌劃所致

雖然公司回購(gòu)了，但股價(jià)整體并沒(méi)有出現(xiàn)相應(yīng)的上漲趨勢(shì)從2022年初到今年1月12日，董鵬控股的股價(jià)下跌了31.12%

這也說(shuō)明股價(jià)基礎(chǔ)相對(duì)不夠扎實(shí)，這也可以解釋為什么回購(gòu)和減持會(huì)有矛盾回購(gòu)說(shuō)明公司認(rèn)為股價(jià)目前處于低位，市場(chǎng)沒(méi)有真實(shí)反映內(nèi)在價(jià)值，而減持說(shuō)明大股東認(rèn)為目前股價(jià)處于相對(duì)高位，市場(chǎng)對(duì)股價(jià)給予了過(guò)度反饋

02

前三季度營(yíng)收凈利潤(rùn)大幅下滑。

日前，董鵬控股發(fā)布了2022年第三季度財(cái)報(bào)在連續(xù)兩個(gè)季度下滑后，董鵬控股第三季度凈利潤(rùn)為7549.18萬(wàn)元，同比大幅增長(zhǎng)2039.37%但與2021年同期營(yíng)收水平相比，董鵬控股2022年第三季度營(yíng)收仍下降8.94%，至19.24億元

可是，縱觀2022年前三季度，董鵬控股的整體增長(zhǎng)率仍呈下降趨勢(shì)2022年前三季度，董鵬控股營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)同比分別下降11.89%和50.40%

董鵬控股的流動(dòng)性也很差東方財(cái)富數(shù)據(jù)顯示，2022年第三季度，公司短期借款12.2億元，較2021年同期大幅增長(zhǎng)510%同時(shí)，同期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為—5498萬(wàn)元

毛利率方面，董鵬控股第三季度毛利率為30.97%，較2021年同期增長(zhǎng)3.08%。

董鵬控股表示，在國(guó)內(nèi)外諸多不利因素的影響下，陶瓷建筑行業(yè)面臨巨大挑戰(zhàn)房地產(chǎn)行業(yè)流動(dòng)性壓力未得到有效緩解，建材需求萎縮，能源，原材料價(jià)格大幅上漲由于當(dāng)?shù)匾咔?，生產(chǎn)，經(jīng)營(yíng)和業(yè)績(jī)都受到了影響截至2022年三季度末，公司營(yíng)業(yè)收入和歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)均有所下降

對(duì)于三季度的業(yè)績(jī)，董鵬控股也表示，在2022年原材料，能源等大宗材料價(jià)格大幅上漲，整個(gè)行業(yè)非常低迷的情況下，公司通過(guò)加強(qiáng)精益管理，降本增效，強(qiáng)化運(yùn)營(yíng)效率和供應(yīng)鏈交付效率，實(shí)現(xiàn)了盈利能力的提升，并通過(guò)自身α的提升對(duì)沖了行業(yè)β的下行趨勢(shì)。

目前，在房地產(chǎn)行業(yè)尚未完全復(fù)蘇的情況下，投資者可能會(huì)關(guān)注董鵬控股能否繼續(xù)保持歸母凈利潤(rùn)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，以及其業(yè)績(jī)何時(shí)能扭轉(zhuǎn)下滑趨勢(shì)。

沈夢(mèng)認(rèn)為，最近房地產(chǎn)行業(yè)的政策松動(dòng)明顯刺激了房地產(chǎn)市場(chǎng)的供應(yīng)端，也會(huì)輻射到房地產(chǎn)的周邊行業(yè)但目前房地產(chǎn)市場(chǎng)的需求端仍然非常疲軟，中長(zhǎng)期來(lái)看房地產(chǎn)市場(chǎng)的增長(zhǎng)預(yù)期并不好，因此周邊行業(yè)的未來(lái)仍然存在很大的不確定性

03

董鵬控股如何突破趨勢(shì)。

2022年第三季度，董鵬控股的C端業(yè)務(wù)收入約占48%其中瓷磚零售30%，衛(wèi)浴零售13%，家居，成套，輔料，新材料5%，工程渠道中，房地產(chǎn)戰(zhàn)略工程大B端的業(yè)務(wù)收入占比在12—13%左右，中小型微工程業(yè)務(wù)占40%左右其中小V端業(yè)務(wù)占25%，小B端業(yè)務(wù)是15%

董鵬控股表示，伴隨著房地產(chǎn)行業(yè)的復(fù)蘇，公司將積極開(kāi)拓大B業(yè)務(wù)目前房地產(chǎn)企業(yè)融資有政策支持，雷雨風(fēng)險(xiǎn)在降低公司注重C大B小B三個(gè)渠道的運(yùn)營(yíng)質(zhì)量，在有機(jī)會(huì)或資源的情況下會(huì)更傾向于投資利潤(rùn)和現(xiàn)金流更好的零售業(yè)務(wù)或小B業(yè)務(wù)，大B業(yè)務(wù)會(huì)帶來(lái)更多的銷(xiāo)售促進(jìn)同時(shí)，公司關(guān)注大B業(yè)務(wù)的復(fù)蘇

根據(jù)消息顯示，自2021年以來(lái)，董鵬控股不僅有中心倉(cāng)和銷(xiāo)售倉(cāng)，還在供應(yīng)鏈上建立共享倉(cāng)，以拓展三四線城市的銷(xiāo)售網(wǎng)點(diǎn)。

共享倉(cāng)庫(kù)模式可能會(huì)擴(kuò)大董鵬控股在三四線城市的銷(xiāo)售網(wǎng)點(diǎn)但是面對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，拓展分銷(xiāo)渠道，采取下沉策略能否成為董鵬控股的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)能帶來(lái)多少利潤(rùn)

其實(shí)同行也在跟進(jìn)2022年半年報(bào)中，蒙娜麗莎表示，在繼續(xù)加強(qiáng)與優(yōu)質(zhì)工程客戶合作的同時(shí)，將繼續(xù)加強(qiáng)C端銷(xiāo)售，通過(guò)渠道下沉和門(mén)店升級(jí)加強(qiáng)公司在C端的銷(xiāo)售力同時(shí)，拓寬渠道范圍，如電商，直播，互聯(lián)網(wǎng)家裝，設(shè)計(jì)師等渠道，為消費(fèi)者提供免費(fèi)的房間測(cè)量，全案設(shè)計(jì)，鋪裝指導(dǎo)，退換貨等增值服務(wù)，推行微笑鋪裝，成品送達(dá)

沈夢(mèng)說(shuō)，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)取決于差異化戰(zhàn)略無(wú)論是在產(chǎn)品方面還是在營(yíng)銷(xiāo)方面，如果不能與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手區(qū)分開(kāi)來(lái)，僅僅通過(guò)擴(kuò)大分銷(xiāo)系統(tǒng)的方式一般不會(huì)形成任何競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

而且，三四線城市的回報(bào)率肯定低于核心城市下沉到三四線市場(chǎng)，說(shuō)明高收益核心城市競(jìng)爭(zhēng)高度同質(zhì)化，收入空間大大削弱，被動(dòng)轉(zhuǎn)移到收益率更低的三四線城市，對(duì)提高利潤(rùn)率的幫助非常有限

董鵬控股董事會(huì)秘書(shū)，副總經(jīng)理黃征在2022年12月20日的投資者關(guān)系活動(dòng)上表示，公司積極推進(jìn)以效率為核心的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，從資源效率，管理效率，運(yùn)營(yíng)效率等多個(gè)維度提升管理能力和交付效率，繼續(xù)發(fā)揮新零售優(yōu)勢(shì)，提升線下門(mén)店和網(wǎng)點(diǎn)的數(shù)量和質(zhì)量，進(jìn)一步提高零售獲客和轉(zhuǎn)化效率，市場(chǎng)的精耕細(xì)作，通過(guò)對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商和門(mén)店經(jīng)營(yíng)質(zhì)量的綜合分析和評(píng)估，找出經(jīng)銷(xiāo)商的發(fā)展空間，有針對(duì)性地進(jìn)行改善，幫助和賦能，提高存量渠道和門(mén)店的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量和產(chǎn)量，提升客戶價(jià)值和效率。