此前在11月8日，交易商協(xié)會(huì)表示，將繼續(xù)推廣和擴(kuò)大民營企業(yè)債券融資支持工具，支持包括房地產(chǎn)企業(yè)在內(nèi)的民營企業(yè)發(fā)行債券進(jìn)行融資預(yù)計(jì)支持民營企業(yè)債券融資約2500億元，未來可進(jìn)一步擴(kuò)大發(fā)布后10天內(nèi)，截至11月17日，交易商協(xié)會(huì)已陸續(xù)受理3家民營房企的上架登記和發(fā)行，總金額500億元

據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者了解，目前仍有多家民營房企正在準(zhǔn)備發(fā)債注冊(cè)有房企人士11月16日對(duì)記者表示，這方面的工作已經(jīng)啟動(dòng)，目前正在協(xié)商中

‘第二支箭’擴(kuò)容后，支持民營企業(yè)債券融資的途徑更加豐富，支持對(duì)象和政策目標(biāo)更加明確，對(duì)民營房企的紓困意圖明顯東方金誠研究發(fā)展部高級(jí)分析師林峰對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，此次擴(kuò)容雖然提出了明確的政策目標(biāo)，但并未提及具體的實(shí)施期限為了使政策更好地發(fā)揮作用，關(guān)鍵還是要抓好政策落實(shí)，加快政策落實(shí)的步伐

企業(yè)積極準(zhǔn)備

日前，交易商協(xié)會(huì)受理龍湖集團(tuán)200億元儲(chǔ)架注冊(cè)發(fā)行，中債促進(jìn)公司同步受理企業(yè)增信業(yè)務(wù)意向，11月14日，交易商協(xié)會(huì)接受美的地產(chǎn)150億元中期票據(jù)注冊(cè)發(fā)行日前，交易商協(xié)會(huì)接受新城控股150億元倉儲(chǔ)貨架注冊(cè)發(fā)行此外，截至11月15日，龍湖集團(tuán)已完成200億元中期票據(jù)登記

與2018年初相比，這支‘第二支箭’有些不同民生證券首席固定收益分析師譚對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，交易商協(xié)會(huì)特別指出支持包括民營房地產(chǎn)企業(yè)在內(nèi)的民營企業(yè)，并增加了直接購債的方式，可能包括一級(jí)招標(biāo)和二級(jí)購債兩個(gè)動(dòng)作相輔相成，旨在共同推動(dòng)主體發(fā)債，逐步形成一二級(jí)市場(chǎng)的正向循環(huán)

美的地產(chǎn)相關(guān)人士在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，第二支箭的大力支持拓寬了美的地產(chǎn)在資本市場(chǎng)的直接融資渠道，充分體現(xiàn)了機(jī)構(gòu)投資者對(duì)公司在債券市場(chǎng)穩(wěn)健經(jīng)營和未來發(fā)展前景的認(rèn)可。

此外，交易商協(xié)會(huì)11月15日也表示，目前除龍湖集團(tuán)和美的地產(chǎn)外，還有多家民營房企正在開展發(fā)債登記的準(zhǔn)備工作，并已向中債促公司提交了增信業(yè)務(wù)意向。

廣發(fā)證券高級(jí)宏觀分析師南認(rèn)為，交易商協(xié)會(huì)指出的第二支箭預(yù)計(jì)將支持約2500億元的民營企業(yè)債券融資其中有多少是民營房企還有待觀察，但這可能不是關(guān)鍵關(guān)鍵是第二支箭本身就是2018年扶持民營企業(yè)的舉措最重要的意義是表明了支持民營企業(yè)的明確態(tài)度

浮雕效果的幾何學(xué)

伴隨著第二支箭的展開，人民銀行政策工具箱中三支箭的實(shí)施效果再次引起業(yè)界關(guān)注。

2018年，央行和相關(guān)部門結(jié)合信貸，債券，股權(quán)三支箭政策組合，緩解民營和小微企業(yè)融資難題。

第一支箭是信貸支持央行對(duì)商業(yè)銀行的宏觀審慎評(píng)估增加了鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)增加對(duì)民營企業(yè)信貸投放的專項(xiàng)指標(biāo)，通過貨幣信貸政策工具為金融機(jī)構(gòu)提供成本適中的長期信貸資金

值得一提的是，在貨幣信貸政策工具的運(yùn)用上，央行最近幾年來還采用了再貸款等多種結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，以再貸款為代表的工具，精心設(shè)計(jì)了激勵(lì)兼容機(jī)制，將央行的激勵(lì)資金與金融機(jī)構(gòu)的定向信貸支持直接量化掛鉤，讓金融活水精準(zhǔn)滴入經(jīng)濟(jì)發(fā)展的薄弱環(huán)節(jié)同時(shí)，突出重點(diǎn)，合理適度，有進(jìn)有退的政策可以在不造成泛濫的前提下，對(duì)特定群體進(jìn)行有針對(duì)性的支持，不容易造成資金過度寬松，還具有根據(jù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求變化靈活調(diào)整的優(yōu)勢(shì)

在政策支持下，民營和小微企業(yè)貸款呈現(xiàn)出量增，面擴(kuò)，價(jià)降的良好態(tài)勢(shì)銀監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，至9月末，民營企業(yè)貸款余額59.7萬億元，同比增長12.4%全國小微企業(yè)貸款余額58.04萬億元，其中普惠性小微企業(yè)貸款余額22.93萬億元，同比增速24.10%，高于各項(xiàng)貸款增速13.18個(gè)百分點(diǎn)貸款余額戶數(shù)3811.04萬戶，同比增加626.39萬戶

第二支箭是民營企業(yè)債券融資的配套工具民營企業(yè)債券融資支持工具規(guī)模不斷擴(kuò)大，充分發(fā)揮了資本市場(chǎng)支持民營企業(yè)融資的積極作用，拓寬了民營企業(yè)融資渠道顯然，政府部門已經(jīng)出臺(tái)了一系列措施來拓展民營企業(yè)債券的應(yīng)用場(chǎng)景，提高民營企業(yè)債券的流動(dòng)性與此同時(shí)，市場(chǎng)化的信用增級(jí)工具已經(jīng)推出以CRMW為代表的信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具在促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)分散和分擔(dān)，幫助民營企業(yè)融資方面正在發(fā)揮作用

數(shù)據(jù)顯示，自2018年四季度交易商協(xié)會(huì)推動(dòng)CRMW創(chuàng)建民營企業(yè)債券融資以來，截至2022年10月底，共創(chuàng)建掛鉤民營企業(yè)債券的CRMW名義本金420億元，累計(jì)支持民營企業(yè)債券1132億元。

第三支箭是民營企業(yè)股權(quán)融資的配套工具央行將推動(dòng)符合條件的私募股權(quán)基金管理人，證券公司，商業(yè)銀行金融資產(chǎn)投資公司等機(jī)構(gòu)設(shè)立民營企業(yè)股權(quán)融資支持工具，人民銀行提供初始引導(dǎo)資金帶動(dòng)金融機(jī)構(gòu)和社會(huì)資本共同參與，按照市場(chǎng)化，法治化原則為資金困難的民營企業(yè)提供階段性股權(quán)融資支持

可是，第三支箭尚未采取具體措施對(duì)此，林峰表示，原因在于，與債券融資相比，它可以通過為民營企業(yè)提供信用增級(jí)而得到具體支持監(jiān)管部門在支持股權(quán)融資方面缺乏有利的抓手，也面臨著很大的困難，比如央行干預(yù)的方式，需要扶持的民營企業(yè)范圍的劃定，如何籌集社會(huì)資金，如何建立有效的退出渠道等很難形成結(jié)論

顯然，至于股權(quán)融資，由于它比債券融資風(fēng)險(xiǎn)更大，因此需要更審慎地出臺(tái)政策引導(dǎo)，也需要更好的金融基礎(chǔ)設(shè)施和更成熟的投資市場(chǎng)目前還沒有直接的激勵(lì)政策，但方向仍然是鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)和社會(huì)資本共同參與，按照市場(chǎng)化，法治化的原則，為資金困難的民營企業(yè)提供階段性股權(quán)融資支持

還是有發(fā)展空間的。

民營企業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中占有極其重要的地位，金融系統(tǒng)幫助解決民營企業(yè)和小微企業(yè)的困難責(zé)無旁貸但是，民營金融服務(wù)企業(yè)的發(fā)展還存在一些障礙和困難

光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，民營企業(yè)小而散，行業(yè)分布廣，抗風(fēng)險(xiǎn)和創(chuàng)新能力相對(duì)較弱，內(nèi)部管理不到位，財(cái)務(wù)信息不夠透明和規(guī)范，同時(shí)，相關(guān)金融服務(wù)產(chǎn)品不夠豐富，金融專業(yè)服務(wù)人才不足，部分金融機(jī)構(gòu)服務(wù)意愿較低，影響金融資源供需銜接。

三支箭還有進(jìn)一步發(fā)展的空間林峰認(rèn)為，在支持民營企業(yè)融資方面，銀行信貸投放有三個(gè)重點(diǎn):一是大規(guī)模貸款用于制造業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域的設(shè)備更新改造，在一定程度上對(duì)沖全球經(jīng)濟(jì)下行壓力對(duì)國內(nèi)制造業(yè)投資的不利影響，促進(jìn)制造業(yè)投資和民間投資保持較強(qiáng)韌性，對(duì)擴(kuò)大投資起到積極作用，二是加大對(duì)房企的信貸支持，尤其是保底交付支持，第三，在結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的支持下，如支農(nóng)，支農(nóng)小貸等繼續(xù)保持對(duì)小微企業(yè)等國民經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)信貸投放的高增長勢(shì)頭

對(duì)于第三支箭，中國銀行研究所研究員葉銀丹對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，未來在支持民營企業(yè)股權(quán)融資方面，除了鼓勵(lì)私募基金等市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)繼續(xù)發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢(shì)，通過市場(chǎng)化并購化解民營企業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)外，一些發(fā)展?jié)摿Υ?，成長性強(qiáng)的民營企業(yè)還可以考慮加強(qiáng)與國有資本的合作，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，共同開拓市場(chǎng)。

在林峰看來，接下來，在加大對(duì)民營企業(yè)股權(quán)融資支持方面，除了鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)和社會(huì)資本共同參與，通過市場(chǎng)化并購化解民營企業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)外，還應(yīng)重視國有資本的作用，鼓勵(lì)國有企業(yè)對(duì)發(fā)展?jié)摿Υ?，成長性強(qiáng)的民營企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，擴(kuò)大對(duì)民營企業(yè)股權(quán)融資支持的規(guī)模和范圍從更長遠(yuǎn)來看，股權(quán)融資的支撐作用需要加快多層次股權(quán)投融資市場(chǎng)建設(shè)，完善相關(guān)金融基礎(chǔ)設(shè)施