2021 年公司重點項目產(chǎn)能落地，丙氨酸和纈氨酸產(chǎn)銷兩旺，在原材料價格上漲的壓力下，歸母凈利潤同比+38.92%，全年業(yè)績超預(yù)期公司通過完善產(chǎn)品種類，加強全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，壯大研發(fā)團隊等多種方式布局生物制造的長期機會，為業(yè)績持續(xù)增長奠定堅實基礎(chǔ)參考可比公司估值，給予公司2022 年45 倍PE，對應(yīng)目標價113 元，維持買入評級　　 2021 年公司歸母凈利潤同比+38.92%，原材料價格上漲毛利率承壓2021 年公司實現(xiàn)營收9.54 億元，同比+95.81%，實現(xiàn)歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤1.68/1.45 億元，同比+38.92%/+50.20%其中2021Q4 公司實現(xiàn)營收3.33 億元，同比+162.81%，環(huán)比+37.85%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.66 億元，同比+84.12%，環(huán)比+65.60%，增幅較大主要系新增氨基酸產(chǎn)能爬坡，全年業(yè)績超預(yù)期2021年，原材料淀粉，葡萄糖等價格上漲，公司生物制造行業(yè)成本中直接材料成本占比達到70.58%，同比上升11.45pcts，造成盈利能力下滑，毛利率/凈利率為32.33%/17.63%，同比降低11.20/7.22pcts，凈利率降幅較小主要系四費費率合計同比降低　　 重點項目產(chǎn)能落地，持續(xù)完善產(chǎn)品種類2021 年募投項目交替年產(chǎn)2.5 萬噸丙氨酸，纈氨酸項目和發(fā)酵法丙氨酸5000 噸/年技改擴產(chǎn)項目按計劃部分投產(chǎn)，公司氨基酸產(chǎn)品的生產(chǎn)量/銷售量達到4.90/4.79 萬噸，同比+95.66%/+78.68%，其中發(fā)酵法L—纈氨酸產(chǎn)品技術(shù)先進，競爭優(yōu)勢明顯，受到市場和客戶廣泛認可，增強了公司在動物營養(yǎng)領(lǐng)域的核心競爭力公司實現(xiàn)發(fā)酵法生產(chǎn)β—熊果苷技術(shù)產(chǎn)業(yè)化，與公司生物酶法α—熊果苷產(chǎn)品形成互補，更好地為下游化妝品行業(yè)客戶提供產(chǎn)品服務(wù)2022 年公司將繼續(xù)穩(wěn)步推進剩余募投項目，巴彥淖爾基地三支鏈氨基酸及其衍生物項目和長豐基地β—丙氨酸衍生物項目，加快主營業(yè)務(wù)多元化和產(chǎn)業(yè)鏈一體化，進一步夯實公司在丙氨酸相關(guān)行業(yè)的龍頭地位　　 加大研發(fā)投入，加強生物制造全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢2021 年公司研發(fā)費用為0.53 億元，同比+75.42%，在研項目中，菌種開發(fā)/技術(shù)開發(fā)/工藝改進的項目合計預(yù)算分別為1600/2351/1010 萬元，占所有項目總預(yù)算的30.6%/44.9%/19.3%通過持續(xù)的研發(fā)投入，公司進一步加強了自身在工業(yè)菌種創(chuàng)制，發(fā)酵過程智能控制，高效分離提取和產(chǎn)品應(yīng)用開發(fā)等生物制造全產(chǎn)業(yè)鏈的技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢公司成立了華恒合成生物技術(shù)研究院，搭建系統(tǒng)與合成生物中心，完善從菌種構(gòu)建技術(shù)研發(fā)—小試中試放大—工廠大規(guī)模生產(chǎn)相結(jié)合的全產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)產(chǎn)業(yè)化路徑，圍繞發(fā)酵法和酶法兩大技術(shù)平臺，加速布局在研管線產(chǎn)品　　 重視人才引進，研發(fā)團隊快速壯大公司與中科院天工所，中科院微生物研究所，北京化工大學(xué)，浙江工業(yè)大學(xué)等高?？蒲袡C構(gòu)建立長期的合作關(guān)系，與中國工程院鄭裕國院士合作共建華恒綠色生物制造院士工作站，在科技創(chuàng)新和人才培養(yǎng)等方面開展全面合作，同時引進海外高端人才，快速壯大研發(fā)團隊截至2021 底，公司研發(fā)人員數(shù)量達到112 人，同比+80.6%，研發(fā)人員占比達到13.83%，同比上升4.35pcts同時公司健全人才培養(yǎng)機制，打造學(xué)習(xí)型組織，為公司持續(xù)快速發(fā)展積蓄有生力量　　 風(fēng)險因素:原材料價格上漲風(fēng)險，市場競爭加劇風(fēng)險，產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期　　 投資建議:公司是全球丙氨酸行業(yè)的龍頭企業(yè)，并不斷將生物制造領(lǐng)域的成功生產(chǎn)經(jīng)驗應(yīng)用到其他產(chǎn)品當(dāng)中，持續(xù)完善產(chǎn)品種類，未來伴隨著重點項目逐步落地及產(chǎn)能爬坡，公司業(yè)績有望保持高速增長我們上調(diào)公司2022—2023 年歸母凈利潤預(yù)測為2.73/3.88 億元，新增2024 年預(yù)測為4.81 億元，對應(yīng)2022—2024 年EPS 預(yù)測2.52/3.58/4.43 元/股，參考合成生物學(xué)可比公司估值，給予公司2022 年45 倍PE，對應(yīng)目標價113 元，維持買入評級

重慶電子工程職業(yè)學(xué)院黨委副書記龔小勇致歡迎辭。他指出，大賽由重慶電子工程職業(yè)學(xué)院承辦，是大賽組委會對學(xué)校的認可和信任，是對學(xué)校技能人才隊伍建設(shè)工作的鞭策和鼓勵。因此，學(xué)校將不負眾望，秉承賽事宗旨，為大賽提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)，全力保障比賽的順利進行。