被稱為淡水魚(yú)第一股的大湖股份，最近幾年來(lái)一直在健康概念上做文章公司年報(bào)描述了三大業(yè)務(wù)板塊:健康水產(chǎn)，健康白酒，健康醫(yī)療服務(wù)

對(duì)于醫(yī)療服務(wù)板塊，公司提出了立足上海，輻射華東，面向全國(guó)的長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)，以規(guī)?；?，連鎖化，專業(yè)化為戰(zhàn)略布局。

事實(shí)上，兩年前，大湖股份正式進(jìn)入康復(fù)養(yǎng)老概念。

2020年4月，胡大有限公司通過(guò)增資及收購(gòu)方式，收購(gòu)東方康華醫(yī)療管理有限公司60%股權(quán)，總耗資3.75億元當(dāng)年7月，東方康華被納入上市公司合并報(bào)表

可是，醫(yī)療健康行業(yè)轉(zhuǎn)型兩年來(lái)，大湖的成績(jī)卻難言樂(lè)觀。

5月下旬，胡大股份透露上交所問(wèn)詢函線索:2021年，東方康華2021年凈利潤(rùn)3864.12萬(wàn)元，與承諾的凈利潤(rùn)4000萬(wàn)元相比仍有一定差距此外，對(duì)比胡大股份收購(gòu)東方康華時(shí)的盈利預(yù)測(cè)單，東方康華2021年的營(yíng)收為2.21億元，不僅未達(dá)到預(yù)測(cè)營(yíng)收值，凈利潤(rùn)也為3864.12萬(wàn)元，幾乎踩線達(dá)到預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)值

耐人尋味的是，無(wú)論是跨界白酒還是跨界醫(yī)療服務(wù)，圍繞健康進(jìn)行多元化布局后，大湖股份的業(yè)績(jī)并沒(méi)有明顯提升2019年和2021年分別虧損1.31億元和1.8億元

收購(gòu)子公司未達(dá)到業(yè)績(jī)承諾。

大湖股份的醫(yī)療保健服務(wù)主要通過(guò)持股60%的子公司東方康華進(jìn)行。

兩年前收購(gòu)時(shí)，東方康華及其股東承諾，東方康華2020年，2021年，2022年，2023年，2024年凈利潤(rùn)分別為2000萬(wàn)元，4000萬(wàn)元，4500萬(wàn)元，6000萬(wàn)元，8000萬(wàn)元。

那么，東方康華的經(jīng)營(yíng)狀況如何呢。

根據(jù)相關(guān)公告，東方康華2020年凈利潤(rùn)為2336.6萬(wàn)元，達(dá)到其承諾的業(yè)績(jī)2000萬(wàn)元，但第二年未能履行業(yè)績(jī)承諾。

2021年，東方康華實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3864.12萬(wàn)元，距離承諾的4000萬(wàn)元業(yè)績(jī)還差146萬(wàn)元左右。

此外，對(duì)比胡大股份收購(gòu)東方康華時(shí)的盈利預(yù)測(cè)單，東方康華2021年的營(yíng)收為2.21億元，不僅沒(méi)有達(dá)到預(yù)計(jì)營(yíng)收值，凈利潤(rùn)還有3864.12萬(wàn)元，幾乎踩線達(dá)到預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)值。

但胡大股份強(qiáng)調(diào)，截至2021年12月31日，東方康華兩年內(nèi)已完成6200.72萬(wàn)元的業(yè)績(jī)承諾，未觸發(fā)協(xié)議約定的現(xiàn)金補(bǔ)償機(jī)制和回購(gòu)機(jī)制，無(wú)需對(duì)公司進(jìn)行業(yè)績(jī)補(bǔ)償。

此舉引起了上交所的關(guān)注，上交所要求大湖股份補(bǔ)充披露東方康華2021年主要經(jīng)營(yíng)情況，包括營(yíng)業(yè)收入構(gòu)成，營(yíng)業(yè)成本，毛利率，運(yùn)營(yíng)實(shí)際使用床位數(shù)，住院率等，并結(jié)合行業(yè)趨勢(shì)，公司經(jīng)營(yíng)等因素說(shuō)明東方康華2021年未完成業(yè)績(jī)承諾的具體原因。

日前，胡大股份回復(fù)稱，東方康華2021年2.21億元收入中，住院收入2.04億元，門診收入0.14億元，管理費(fèi)及其他收入0.16億元。

胡大股份指出，東方康華2021年未能履行業(yè)績(jī)承諾的原因是:一方面，東方康華的經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所主要以租賃方式取得，2021年實(shí)施新的租賃標(biāo)準(zhǔn)本次會(huì)計(jì)政策變更導(dǎo)致當(dāng)期凈利潤(rùn)較舊準(zhǔn)則減少433.79萬(wàn)元，另一方面，公司加快了康復(fù)醫(yī)療領(lǐng)域的布局由于新建醫(yī)院前期投資較大，需要一定的建設(shè)周期新建醫(yī)院減少當(dāng)期凈利潤(rùn)346.72萬(wàn)元另外，新冠疫情以來(lái)，地方各級(jí)政府，防疫指揮部，衛(wèi)健委都下發(fā)了門診關(guān)停的文件，門診幾乎是長(zhǎng)期關(guān)停門診主要項(xiàng)目中醫(yī)科，疼痛科，日間康復(fù)，高壓氧倉(cāng)一直無(wú)法啟動(dòng)，導(dǎo)致門診收入預(yù)計(jì)下降約45.00%

9個(gè)醫(yī)療機(jī)構(gòu)中只有5個(gè)在運(yùn)營(yíng)。

業(yè)績(jī)不理想的東方康華醫(yī)療機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)狀況如何。

目前，公司有五家康復(fù)護(hù)理醫(yī)療機(jī)構(gòu)在運(yùn)營(yíng)，分別是常州陽(yáng)光康復(fù)醫(yī)院，上海錦程護(hù)理院，無(wú)錫吉果康復(fù)醫(yī)院，無(wú)錫吉果護(hù)理院和無(wú)錫吉果護(hù)理院日前，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者以投資者身份致電大湖股份董事會(huì)辦公室，對(duì)方工作人員介紹

根據(jù)相關(guān)公告，上述五家機(jī)構(gòu)均為東方康華全資所有。

雖然這5家機(jī)構(gòu)都在運(yùn)營(yíng)，但根據(jù)大湖披露的2021年數(shù)據(jù)，床位利用率參差不齊:除了相對(duì)成熟的上海錦程養(yǎng)老院床位利用率高達(dá)98.06%外，常州陽(yáng)光康復(fù)醫(yī)院的床位利用率僅為52.11%。

除了已經(jīng)運(yùn)營(yíng)的五家醫(yī)療護(hù)理機(jī)構(gòu)，東方康華還聯(lián)合五大湖等相關(guān)合作伙伴在杭，滬設(shè)立了四家與康復(fù)護(hù)理相關(guān)的子公司但其醫(yī)療機(jī)構(gòu)仍處于籌備階段，尚未貢獻(xiàn)利潤(rùn)

四家子公司中，杭州東方康華康復(fù)醫(yī)院有限公司和杭州錦程護(hù)理院有限公司分別位于康復(fù)醫(yī)院和護(hù)理醫(yī)院，均由胡大持股70%，東方康華持股25%金賢康復(fù)醫(yī)院有限公司和上海鳳翔護(hù)理院有限公司均由東方康華擁有90%的股權(quán)，由中康聚龍擁有10%的股權(quán)

杭州的兩家子公司是為了體現(xiàn)公司康復(fù)護(hù)理醫(yī)療機(jī)構(gòu)的連鎖布局目前，其醫(yī)院仍處于建設(shè)階段，上海的兩家公司剛剛成立，他們的醫(yī)院還要等衛(wèi)生，環(huán)保等相關(guān)行政部門的一系列審批才能獲準(zhǔn)開(kāi)業(yè)上述大湖股份董事會(huì)辦公室人士也提到

2021年年報(bào)顯示，杭州東方康華康復(fù)醫(yī)院股份有限公司和杭州錦程護(hù)理院股份有限公司均處于虧損狀態(tài)，凈利潤(rùn)分別為—652萬(wàn)元和—527萬(wàn)元。

"從投資回報(bào)周期來(lái)看，"至少需要2年左右，一位來(lái)自大湖董事會(huì)辦公室的人士提到。

運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)狀況參差不齊，在建機(jī)構(gòu)依然饑不擇食太湖股份的轉(zhuǎn)型面臨諸多挑戰(zhàn)此外，還面臨著越來(lái)越激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)

一位布局養(yǎng)老康復(fù)醫(yī)院的業(yè)務(wù)人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道指出，雖然康復(fù)醫(yī)院的門檻比綜合醫(yī)院低，但社會(huì)資本要做出自己的特色和品牌并不容易在他看來(lái)，專注于專業(yè)化康復(fù)的細(xì)分領(lǐng)域，或者通過(guò)長(zhǎng)期資金投資養(yǎng)老康復(fù)行業(yè)，管理運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)更低，更符合其回報(bào)慢的特點(diǎn)

其實(shí)經(jīng)營(yíng)一家康復(fù)醫(yī)院并不是一件容易的事情。

根據(jù)第三方醫(yī)院評(píng)估機(jī)構(gòu)社會(huì)醫(yī)療康復(fù)醫(yī)院10強(qiáng)榜單，2021年Alibi，新三板中國(guó)康復(fù)第一家公司三真康復(fù)，三星醫(yī)療旗下浙江明州康復(fù)醫(yī)院SH)，都在名單上

其中，浙江明州康復(fù)醫(yī)院成立于2015年6月，2016年虧損1270.69萬(wàn)元成立三年才初具規(guī)模:2018年至2020年凈利潤(rùn)分別達(dá)到2599.64萬(wàn)元，3169.81萬(wàn)元和2992.19萬(wàn)元

另一方面，同樣上榜的三振康復(fù)，2018 —2020年的凈利潤(rùn)分別只有34.27萬(wàn)元，1077.82萬(wàn)元和1535.14萬(wàn)元，這也是嚴(yán)格控制成本下才達(dá)到的規(guī)模。

上述業(yè)務(wù)人士還指出，康復(fù)醫(yī)院現(xiàn)在是一個(gè)網(wǎng)點(diǎn)當(dāng)風(fēng)口慢慢褪去，真正留下來(lái)的是有實(shí)力的企業(yè)

尋求新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)還是追逐熱點(diǎn)。

橫跨健康水產(chǎn)，健康白酒，健康醫(yī)療服務(wù)三大主業(yè)的胡大股份，是出于業(yè)務(wù)布局的考慮，還是盲目追捧熱點(diǎn)概念。

胡大股份公司董事會(huì)辦公室人士對(duì)此解釋稱:公司目前的主營(yíng)業(yè)務(wù)分為兩大板塊:一是健康產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，包括生態(tài)養(yǎng)殖，冰鮮熟食產(chǎn)品，酒類產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，藥品，保健品，醫(yī)療器械及健康相關(guān)產(chǎn)品的零售和批發(fā)，二是康復(fù)護(hù)理醫(yī)院經(jīng)營(yíng)管理的醫(yī)療保健服務(wù)業(yè)務(wù)。

在其看來(lái)，公司圍繞大健康布局的健康產(chǎn)品+健康醫(yī)療服務(wù)具有一定的業(yè)務(wù)協(xié)同性。

可是，事實(shí)真的是這樣嗎。

回顧過(guò)去，11年前，胡大股份從水產(chǎn)養(yǎng)殖起家，跨界進(jìn)入白酒行業(yè)。

日前，胡大股份有限公司董事會(huì)審議通過(guò)子公司湖南德善酒業(yè)營(yíng)銷有限公司以原出資810萬(wàn)元收購(gòu)湖南德善酒業(yè)有限公司81%股權(quán)，加上原持有的19%股權(quán)胡大有限公司合計(jì)持有德山酒業(yè)100%的股權(quán)，實(shí)現(xiàn)完全控制

德山酒業(yè)，前身為常德酒廠，成立于1952年，是湖南本土白酒品牌。

當(dāng)時(shí)白酒是資本市場(chǎng)的熱點(diǎn)。

從市場(chǎng)情況來(lái)看，貴州茅臺(tái)和洋河股份(002304SZ)2011年都實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)的增長(zhǎng)2012年，老白干酒(600559SH)，舍得酒業(yè)(600702SH)和伊力特(600197SH)年內(nèi)均增長(zhǎng)近70%

在這樣的背景下，跨界喝酒也給大湖股份帶來(lái)了不少關(guān)注2012年前三個(gè)月，大湖股份走出了一波上漲行情

但轉(zhuǎn)型效果并不好:從2011年收購(gòu)德山酒業(yè)到2021年，胡大股份的白酒收入從6000萬(wàn)元增長(zhǎng)到1.39億元，但到2021年底，白酒收入對(duì)公司收入的貢獻(xiàn)只有10%左右。

此外，大湖股份公開(kāi)披露的葡萄酒事業(yè)部?jī)衾麧?rùn)也波動(dòng)較大，2016年和2019年分別虧損352.99萬(wàn)元和784.13萬(wàn)元唯一好的是，2021年葡萄酒事業(yè)部實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1990.32萬(wàn)元

而且白酒行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，胡大股份的白酒產(chǎn)品是區(qū)域品牌，面臨被全國(guó)名酒擠壓的風(fēng)險(xiǎn)。

在2021年年報(bào)中，胡大股份提出了健康白酒事業(yè)部的說(shuō)法，有市場(chǎng)人士指出公司可能會(huì)固守大健康理念，不排除炒作的可能。

白酒之后，大湖股份瞄準(zhǔn)了下一個(gè)熱點(diǎn)賽道——醫(yī)療服務(wù)。

日前，胡大股份有限公司董事會(huì)審議通過(guò)了公司以現(xiàn)金5，000萬(wàn)元收購(gòu)東方康華8%股權(quán)的議案之后，4月14日，公司再次公告，以現(xiàn)金2.5億元收購(gòu)東方康華原股東持有的40%股權(quán)，并以向公司增資1.25億元收購(gòu)20%股權(quán)，合計(jì)收購(gòu)東方康華60%股權(quán)

胡大股份表示，通過(guò)本次交易，公司開(kāi)始進(jìn)入康復(fù)護(hù)理行業(yè)，有利于穩(wěn)步推進(jìn)公司向大健康領(lǐng)域發(fā)展，培育公司新的業(yè)務(wù)和利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

回顧2020年國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)，醫(yī)療大健康行業(yè)迎來(lái)爆發(fā)，其中的醫(yī)療服務(wù)賽道也獲得資本關(guān)注2020年全年，醫(yī)療服務(wù)企業(yè)如通策醫(yī)療，國(guó)際醫(yī)學(xué)(000516SZ)和愛(ài)爾眼科(300015SZ)都實(shí)現(xiàn)了140%的漲幅

得益于大健康概念的火熱，從2020年1月16日宣布收購(gòu)開(kāi)始，到2020年7月9日，大湖股份股價(jià)從最低價(jià)3.21元漲到最高價(jià)4.04元，漲幅26%。

可是，盡管不斷尋求新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，水產(chǎn)養(yǎng)殖仍是支撐大湖業(yè)績(jī)的核心業(yè)務(wù)，多元化轉(zhuǎn)型收效甚微。

大湖股份年報(bào)顯示，2019年至2021年，水產(chǎn)品收入分別為7.78億元，6.06億元和7.53億元，占公司總收入的69.96%，64.67%和58.28%。

雖然其醫(yī)療服務(wù)收入從2020年的0.34億元增長(zhǎng)到2021年的2.15億元，但從2020年到2021年，收入占比分別為3.63%和16.74%，依然較低。

耐人尋味的是，在健康的多元化布局下，大湖股份的業(yè)績(jī)并沒(méi)有明顯好轉(zhuǎn)。

在2013年處置非主營(yíng)業(yè)務(wù)資產(chǎn)導(dǎo)致凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)至1.54億元的情況下，2011年至2021年的十年間，大湖股份業(yè)績(jī)低迷，凈利潤(rùn)最高為1800萬(wàn)元，2019年和2021年分別虧損1.31億元和1.8億元此外，截至6月13日，大湖股份收盤價(jià)為5.5元/股，僅相當(dāng)于歷史高點(diǎn)的30%