4月14日，銀華基金2023年二季度策略會(huì)在線(xiàn)上召開(kāi)。對(duì)于半導(dǎo)體投資策略，銀華集成電路基金經(jīng)理方建表示，要牢牢把握半導(dǎo)體行業(yè)國(guó)產(chǎn)化機(jī)遇，對(duì)標(biāo)費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)，尋找國(guó)產(chǎn)化龍頭公司，同時(shí)適時(shí)擁抱周期機(jī)會(huì)。

半導(dǎo)體行業(yè)長(zhǎng)坡厚雪

方建表示，半導(dǎo)體行業(yè)雖然在近幾年漸趨成熟，但依然是充滿(mǎn)活力、高速增長(zhǎng)的一個(gè)行業(yè)。

較于全球，中國(guó)的半導(dǎo)體市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)更快，在全球市場(chǎng)中的份額有望越來(lái)越高。從半導(dǎo)體市場(chǎng)的三個(gè)主要環(huán)節(jié)來(lái)看，在封裝測(cè)試方面，中國(guó)與全球技術(shù)相差較小，基本實(shí)現(xiàn)了國(guó)產(chǎn)化;但在芯片設(shè)計(jì)和晶圓制造方面，中國(guó)在全球產(chǎn)業(yè)鏈中仍比較落后，成長(zhǎng)空間較大。

兼顧國(guó)產(chǎn)化和周期機(jī)會(huì)

方建認(rèn)為，半導(dǎo)體行業(yè)作為一個(gè)重要且成熟的行業(yè)，周期性非常強(qiáng)烈。雖然全球半導(dǎo)體市場(chǎng)在穩(wěn)步向上，但增速波動(dòng)較大。通常，半導(dǎo)體行業(yè)的周期在3到5年，向上的周期一般是1.5年，向下的周期可能更長(zhǎng)一些。由于半導(dǎo)體周期的力量非常強(qiáng)，在向下周期中很難尋找投資機(jī)會(huì)。目前所處的這輪向下周期，從2022年下半年開(kāi)始，在今年三季度或四季度可能見(jiàn)底。

半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)化是當(dāng)前重要的投資機(jī)會(huì)。近年來(lái)，半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)化一直是向上的。受?chē)?guó)際貿(mào)易形勢(shì)影響，半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)化率在2018年7月后開(kāi)始快速增長(zhǎng)，且提升空間仍很大。中國(guó)的芯片設(shè)備需求占全球的45%，但國(guó)產(chǎn)化滲透率在一些領(lǐng)域甚至仍是個(gè)位數(shù)。同時(shí)，中國(guó)不存在半導(dǎo)體行業(yè)認(rèn)知的障礙，國(guó)產(chǎn)化的成功率很高。如果企業(yè)有機(jī)會(huì)進(jìn)入產(chǎn)業(yè)鏈不斷迭代，就會(huì)有成功的可能。

據(jù)此，方建概括了在不同市場(chǎng)周期中的半導(dǎo)體投資策略:在半導(dǎo)體向下周期中，要牢牢把握國(guó)產(chǎn)化，賺公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)的錢(qián);在半導(dǎo)體向上周期中，要兼顧周期機(jī)會(huì)，尋找同時(shí)受益于國(guó)產(chǎn)化和向上周期的品種，做到進(jìn)可攻、退可守。

具體來(lái)講，怎么尋找半導(dǎo)體行業(yè)的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的呢?方建給出了兩個(gè)思路。

把握半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)化機(jī)會(huì)，龍頭公司的確定性相對(duì)更強(qiáng)。這是因?yàn)榘雽?dǎo)體行業(yè)的馬太效應(yīng)很強(qiáng)。半導(dǎo)體行業(yè)的最大成本是流片成本，如果沒(méi)有規(guī)模效應(yīng)，成本就會(huì)被極大拉高。同時(shí)，這也意味著引進(jìn)新供應(yīng)商的風(fēng)險(xiǎn)更高。也許新供應(yīng)商可以提供更低的價(jià)格，但如果生產(chǎn)線(xiàn)出現(xiàn)問(wèn)題，帶來(lái)的損失是更大的。

國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)的馬太效應(yīng)也在逐漸凸顯。2018年開(kāi)始，受制裁影響，國(guó)內(nèi)的半導(dǎo)體下游把供應(yīng)鏈向本土企業(yè)開(kāi)放。經(jīng)過(guò)幾年的發(fā)展后，每個(gè)領(lǐng)域中都已浮現(xiàn)出了多家頭部公司，供應(yīng)鏈的壁壘又慢慢重新恢復(fù)。在龍頭的發(fā)掘上，可以參考美國(guó)半導(dǎo)體市場(chǎng)，從費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)中看出什么樣的公司能成長(zhǎng)為龍頭。

兼顧周期向上的機(jī)會(huì)，需要關(guān)注設(shè)計(jì)股。現(xiàn)在A股市場(chǎng)中與半導(dǎo)體周期相關(guān)的主要集中在設(shè)計(jì)股，可以在周期向上時(shí)，從中尋找兼顧周期和國(guó)產(chǎn)化的標(biāo)的，做到攻防兼?zhèn)洹?/p>

風(fēng)險(xiǎn)提示: