投資亮點21年，公司實現(xiàn)營收114.29億元，同比增長+39.37%，主要是主營業(yè)務銷售額增加；2022Q1公司實現(xiàn)營收16.98億元，同比增長+14.49%。產品方面，公司工程墻面涂料、家庭裝修墻面涂料、基材及輔料、防水材料、裝修施工、膠粘劑、木器涂料、其他業(yè)務分別實現(xiàn)營業(yè)收入46.65、21.70、16.00、12.71、7.55、4.32、0.87、4.49億元，同比變化29.15%。2021年，公司實現(xiàn)綜合毛利率26.05%，同比下降7.78pct。2022Q1公司毛利率為26.33%，同比下降0.22個百分點。毛利率下降主要是由于原材料價格大幅上漲、人工成本增加以及公司產品提價滯后。2021年，公司凈利潤率為-3.47%，同比下降10.00pct，主要是毛利率下降，信用減值損失增加；期間費用率為24.13%，同比-0.96厘。銷售費用率為16.42%，較上年同期下降-0.41個百分點；管理費率4.86%，-0.42厘；財務費用率為2.05%，同比上升+1.57個百分點；R&D費用率2.37%，對比-0.15pct，2021年公司資產減值損失+信用減值損失8.4億元，同比增加7.22億元。其中，信用減值損失8.14億元，同比增加7.16億元，主要是由于宏觀政策收緊，下游房地產公司財務狀況惡化，公司計提更多減值損失。公司2021年經(jīng)營活動產生的現(xiàn)金流量凈額為4.85億元，同比增長+5.95%，主要是客戶付款增加所致。每股經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額1.29元，上漲+0.07元/股?，F(xiàn)金現(xiàn)金比率方面，公司2021年現(xiàn)金現(xiàn)金現(xiàn)金比率分別為97.99%和66.20%，較上年同期分別變化了+3.28和+9.34個百分點。期末資產負債率82.53%，較期初+11.70pct，主要是新增銀行貸款較多。盈利預測和評級:我們調整了盈利預測。預計2022-2024年歸母凈利潤分別為8.02億元、10.09億元、12.66億元，4月29日收盤價對應的PE分別為34.9、27.7、22.1x，維持“審慎增持”評級。風險:原材料價格大幅上漲；房地產市場持續(xù)下滑；疫情反復，交通管制，送貨受阻。