研究報(bào)告全文

疫情沖擊社會(huì)和諧，LPR預(yù)期下調(diào)——2022年4月金融數(shù)據(jù)回顧及光大宏觀周刊

報(bào)告摘要

事件:

日前，央行公布了4月份的貨幣金融數(shù)據(jù)人民幣貸款增加6454億元，同比少增8231億元，社會(huì)融資增加9102億元，同比減少9468億元，社會(huì)融資存量同比增長(zhǎng)10.2%，前值10.6%，M2增速為10.5%，前值為9.7%

核心觀點(diǎn):

展望未來(lái)，內(nèi)外部擾動(dòng)將加劇有效融資需求并減弱，寬信貸的可持續(xù)性需要各類政策全面加強(qiáng)供給方面，貨幣政策有望通過(guò)存量和增量政策工具引導(dǎo)LPR牌價(jià)下行，LPR有望在5月下調(diào)需求端，更大程度放松房地產(chǎn)調(diào)控，加快出臺(tái)各項(xiàng)政策穩(wěn)定需求預(yù)期，財(cái)政支出節(jié)奏，重大項(xiàng)目和基建項(xiàng)目節(jié)奏有望加快，預(yù)計(jì)還將增加更多修復(fù)居民資產(chǎn)負(fù)債表和促進(jìn)居民消費(fèi)回歸疫情前的措施預(yù)計(jì)伴隨著疫情擾動(dòng)的減弱和穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度的加大，社會(huì)融資增長(zhǎng)的上升趨勢(shì)有望延續(xù)，但反彈高度和結(jié)構(gòu)改善程度仍有待觀察

回顧:內(nèi)外動(dòng)蕩加劇，融資波動(dòng)性加大。

在社會(huì)結(jié)構(gòu)層面，從經(jīng)濟(jì)部門(mén)來(lái)看，企業(yè)部門(mén)的拉動(dòng)效應(yīng)環(huán)比大幅收縮，政府部門(mén)的拉動(dòng)效應(yīng)環(huán)比小幅收縮住宅板塊連續(xù)6個(gè)月持續(xù)拖累，且拖累程度繼續(xù)擴(kuò)大弱實(shí)體，進(jìn)政策依然是融資的主旋律在信貸結(jié)構(gòu)層面，票據(jù)融資同比多增2437億元，仍是新增信貸的主要支撐，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款，居民住房貸款，消費(fèi)貸款，商業(yè)貸款同比大幅少增，是新增信貸的主要拖累

展望:政策有望全面提速，LPR將于5月下調(diào)。

首先，貨幣政策有望通過(guò)存量和增量政策工具引導(dǎo)LPR牌價(jià)下行，LPR有望在5月下調(diào)4月，央行通過(guò)降準(zhǔn)，上繳余額利潤(rùn)，建立存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制等措施，大幅降低金融機(jī)構(gòu)負(fù)債成本展望未來(lái)，預(yù)計(jì)央行將繼續(xù)采取多重措施降低金融機(jī)構(gòu)債務(wù)成本，引導(dǎo)社會(huì)融資成本繼續(xù)下降

第二，更大程度放松房地產(chǎn)調(diào)控，加快出臺(tái)各項(xiàng)政策穩(wěn)定需求預(yù)期目前，房地產(chǎn)需求端的預(yù)期明顯減弱穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)，需要出臺(tái)更多政策穩(wěn)定需求端的預(yù)期，包括因地制宜適度放開(kāi)限購(gòu)政策，適度降低房貸利率，給剛需購(gòu)房者更多稅收優(yōu)惠等措施

第三，財(cái)政融資和支出的步伐，重大項(xiàng)目和基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的步伐有望加快今年前4個(gè)月政府部門(mén)凈融資占全年預(yù)計(jì)凈融資的28.1%，預(yù)融資節(jié)奏仍有進(jìn)一步提升空間此外，中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第十一次會(huì)議和4月政治局會(huì)議都要求全面加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)預(yù)計(jì)后續(xù)重大項(xiàng)目和基建項(xiàng)目建設(shè)步伐將進(jìn)一步加快，帶動(dòng)相關(guān)配套融資需求升溫

第四，更多修復(fù)居民資產(chǎn)負(fù)債表，促進(jìn)居民消費(fèi)回歸疫情前的措施也有望出臺(tái)預(yù)計(jì)將有更多措施出臺(tái)，以穩(wěn)定就業(yè)和刺激居民消費(fèi)比如對(duì)吸納應(yīng)屆高校畢業(yè)生的企業(yè)給予更多的財(cái)政補(bǔ)貼，稅收優(yōu)惠，扶持政策等措施，出臺(tái)新能源汽車下鄉(xiāng)，家電家具以舊換新補(bǔ)貼，發(fā)放消費(fèi)券等措施

風(fēng)險(xiǎn):政策落實(shí)不及預(yù)期，新冠肺炎疫情大范圍蔓延，各地重大項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期。