本報告簡介:

中科環(huán)保是國內(nèi)較早從事生活垃圾焚燒發(fā)電產(chǎn)業(yè)化的企業(yè)在深耕生活垃圾焚燒技術(shù)的同時，拓展到危險廢物處理處置領(lǐng)域2021年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.1億元，凈利潤1.72億元截至2022年6月18日，可比公司2021年平均PE為15.00倍，Wind預(yù)測2022年平均PE為12.24倍

摘要:

公司核心亮點及IPO發(fā)行和投資募集情況:公司是國內(nèi)較早從事生活垃圾焚燒發(fā)電產(chǎn)業(yè)化的企業(yè)依托中科院，實現(xiàn)產(chǎn)學(xué)研協(xié)同發(fā)展，加快拓展危險廢物處理處置業(yè)務(wù)公司創(chuàng)新采用熱電聯(lián)產(chǎn)模式，同時建立循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)園，進(jìn)一步提高項目經(jīng)濟(jì)效益2019年至2021年，公司采用熱電聯(lián)產(chǎn)模式的慈溪項目毛利率分別為56.24%，57.43%，54.06%，在重大項目中遙遙領(lǐng)先公司公開發(fā)行股份數(shù)量為367，219，884股，發(fā)行后總股本為147，188，000股，占本次公開發(fā)行后公司總股本的24.95%公司本次募投項目擬投資總額11.9億元預(yù)計項目建成后，將更加充分地滿足公司業(yè)務(wù)布局和擴(kuò)張的需要，提升公司的可持續(xù)發(fā)展能力

主營業(yè)務(wù)分析:中科環(huán)保服務(wù)于國家綠色發(fā)展生態(tài)環(huán)保戰(zhàn)略，依托中科院科技資源產(chǎn)業(yè)化的先進(jìn)經(jīng)驗和多年科技成果，專注于為政府和社會提供全面的廢棄物處理處置服務(wù)在城鎮(zhèn)化進(jìn)程的推動下，生活垃圾處理整體需求持續(xù)增長，帶動公司2019—2021年營收和歸母凈利潤復(fù)合增長率分別達(dá)到58.07%和33.81%受新標(biāo)準(zhǔn)實施影響，公司2019—2021年綜合毛利率分別為50.86%，54.59%和28.07%2021年毛利率波動較大，2021年費用率大幅下降

行業(yè)發(fā)展和競爭格局:城市化進(jìn)程推動了生活垃圾處理需求的持續(xù)增長，焚燒在我國生活垃圾處理總量中的比重快速上升招股書顯示，無害化城市生活垃圾焚燒處理廠數(shù)量從2007年的66家增加到2020年的463家，年復(fù)合增長率為16.17%，城市生活垃圾焚燒能力從2007年的4.47萬噸/日增長到2020年的56.78萬噸/日，年復(fù)合增長率為21.59%

伴隨著環(huán)保要求日益提高，企業(yè)間差異化競爭趨勢明顯，具備投資運營經(jīng)驗，模式創(chuàng)新能力和R&D創(chuàng)新能力的企業(yè)競爭優(yōu)勢將越來越明顯。

可比公司估值:公司核心生活垃圾處理業(yè)務(wù)所在行業(yè)N78公共設(shè)施管理行業(yè)最近一個月靜態(tài)市盈率36.13倍，積極拓展危險廢物處理處置業(yè)務(wù)所在的N77生態(tài)保護(hù)與環(huán)境治理行業(yè)，近一個月靜態(tài)市盈率為18.95倍根據(jù)招股書披露，綠色電力，三豐環(huán)境，偉明環(huán)保，中國天鷹，上海環(huán)境，王能環(huán)境截至2022年6月18日，可比公司2021年平均PE為15.00倍，2022年平均PE為12.24倍

風(fēng)險提示:1)補助項目確認(rèn)條件變化的風(fēng)險，2)技術(shù)許可到期，不存在排他性風(fēng)險。