日前，福建安井食品股份有限公司收于170元/股左右，較今年5月份262元/股左右的高點下跌近35%即便如此，該股的市盈率仍超過60倍，市凈率接近9倍

自2017年上市以來，安井食品的復權前價格一直從20元/股上漲現(xiàn)在，投資者正在考慮安井食品還有多大的成長空間畢竟，資本市場買的是未來

根據(jù)今年年中報告的數(shù)據(jù)，安井食品實現(xiàn)了營收和凈利潤的雙增長公司營收接近39億元，同比增長約36%，扣非凈利潤約3億元，同比增長31%相比同行，安井食品的成長性更為突出同為行業(yè)龍頭的三全食品上半年營收微降約2%，非凈利潤下降約19%

三大類產(chǎn)品的競爭力如何。

公開資料顯示，安井食品的拳頭產(chǎn)品是速凍食品，涵蓋了各種類型，包括米線，速凍菜，火鍋食品，其中火鍋食品主要是速凍肉類和魚糜制品公司的很多產(chǎn)品都挺有影響力的，包括魚豆腐，去皮牛肉丸，手餅，牛奶饅頭，蛋餃，蝦仁等

安靖食品經(jīng)銷部。

一般來說，毛利率可以反映一個產(chǎn)品的競爭力安井食品——魚糜制品，肉制品，米粉制品毛利率小幅波動具體來看，2019年至2021年上半年，魚糜制品毛利率分別約為25%，26%和24%肉制品約為23%，25%和27%，米粉制品約占29%，28%和26%

不難看出，安井食品魚糜制品毛利率波動較大，肉制品毛利率上升，米粉制品毛利率下降。

對此，安井食品解釋稱，統(tǒng)計口徑的變化對毛利率有重大影響自2020年起，公司將部分物流成本記錄為運營成本，這部分成本將在產(chǎn)品之間按其權重分攤米粉產(chǎn)品價值相對較低，與魚糜，肉制品按重量分攤，因此米粉產(chǎn)品成本明顯增加，毛利率下降

剔除物流費的影響，事實上，安井食品的米粉和魚糜產(chǎn)品的毛利率在2020年達到了高點，其他兩個會計季度都較低原因是新冠肺炎疫情對公司產(chǎn)品銷售有重大影響此外，豬肉和雞肉價格的下降是提升肉制品毛利率的原因

業(yè)內人士認為，去年疫情激烈時，消費者因恐慌傾向于囤積食品但安井食品的冷凍產(chǎn)品能夠更好地迎合居民在家吃飯的需求，減少居民外出的需求，因此銷量大幅增長安井食品還表示，受疫情影響，公司產(chǎn)品供不應求，促銷活動減少，毛利率提高

從渠道模式來看，安井食品主要依靠經(jīng)銷商和超市2021年半年報中，公司雖然沒有披露各渠道的收入，但從2020年年報中可以看出，分銷商渠道收入達到58.7億元左右，業(yè)務交接模式略超8億元，而特殊的通信和電商模式占比相對較小

一般來說，企業(yè)為了刺激銷售，有時會給經(jīng)銷商更低的價格，這使得經(jīng)銷商更有動力備貨，從而使得毛利率低超市渠道更直接面向消費者，商品售價更高，毛利率更高安井食品經(jīng)銷商渠道毛利率只有23%左右，而尚超渠道毛利率達到45%

去年疫情之下，居民為了應對疫情，更愿意就近購物，盡快購買商品囤積起來因此，安井食品在超市的銷量增加，促進了安井食品毛利率的上升不過伴隨著疫情緩解，毛利率也下降到了之前的水平

該公司的收入較高，但毛利較低，反映了公司成本的增加2021年上半年，安井食品總運營成本約35億元，同比增長約37%，而當期營收僅增長約36%公司未來能否更好地控制成本，是影響業(yè)績的關鍵因素之一

在所有的運營成本中，銷售成本尤為顯著2018年至2020年，安井食品的銷售費用分別達到約5.7億元，6.5億元和6.4元，2021年上半年約為3.6億元，同比增長約10%相比其他費用，更能說明問題上半年公司管理費用約1.3億元，研發(fā)費用僅約3759萬元

這種銷售成本水平對安井食品來說合理嗎。

根據(jù)行業(yè)特點，快速消費品，尤其是食品企業(yè)，只要直接面對消費者，基本上都是營銷驅動食品企業(yè)需要不斷推出新產(chǎn)品，跟上市場趨勢的變化新產(chǎn)品的推出往往意味著宣傳費用的增加

與同行相比，惠發(fā)食品主要依靠華北和華東地區(qū)的經(jīng)銷商，因此其市場和物流成本低于安井食品2018年至2020年，匯發(fā)食品的市場成本分別為2.5%，2.65%和2.88%，分別比安井食品低4.68%，4.33%和3.81%

三全食品更注重創(chuàng)新市場，即盒馬，7—11等知名供應鏈安井食品在批發(fā)市場，菜市場等地周邊投放廣告，主要發(fā)放宣傳資料因此，最近幾年來，三全食品的整體市場成本略高于安井食品2018年至2020年，三全食品的市場費用占比分別為10.09%，8.79%和3.54%

"

貼身支持如何鞏固渠道。

對于安井食品而言，雖然公司以經(jīng)銷商代理，商超銷售為主，但并不意味比直銷省錢公司的經(jīng)銷模式與同業(yè)有一顯著區(qū)別，就是貼身支持

安井食品對經(jīng)銷商進行了全方位的幫助與扶持例如幫助經(jīng)銷商培養(yǎng)分銷商，二次拓寬渠道，開展訂貨會，派專人對經(jīng)銷商門店進行布置，指導，以保證品牌風格統(tǒng)一性，開展各類營銷活動等

安井食品稱:對各地經(jīng)銷商提供的貼身支持，需要投入較多的人力物力，開展大量的宣傳活動進行配合，增加了人員費用及廣告宣傳費的支出。

這種貼身支持的營銷策略，構成了安井食品的獨特競爭力。

太平洋證券認為，安井食品作為龍頭企業(yè)，產(chǎn)能，渠道優(yōu)勢明顯，未來成長路徑清晰山西證券則提到，安井食品按照全渠道，全區(qū)域，大單品的經(jīng)營策略，全面提升全渠道大單品競爭力，不斷提高速凍食品市場占有率

從相關消費市場來看，國內速凍菜肴制品市場最近幾年來雖成長迅速，但其行業(yè)發(fā)展仍處于早期階段，未來市場空間較大。

市場空間情況也反映在企業(yè)經(jīng)營數(shù)據(jù)上2021年上半年，安井食品設計產(chǎn)能約34萬噸，實際產(chǎn)量約31萬噸，產(chǎn)能利用率逼近90%，銷量達到約32萬噸，產(chǎn)銷率近104%2018—2020年，公司產(chǎn)銷率也均在95%以上，安井食品稱公司產(chǎn)品基本處于供不應求的狀態(tài)

目前安井食品的市值約為454億元，與同業(yè)公司相比，高于三全食品，海欣食品，惠發(fā)食品，乃是行業(yè)內龍頭之一。

今年8月，天風證券表示，安井食品二季度商超收入下滑，且促銷力度加大，利潤略低預期，預計公司2021—2023年實現(xiàn)營收約89億元，109億元，133億元。

華鑫證券預計，安井食品2021—2023年營收分別達約91億元，113億元，136億元同時，華鑫證券也直言不諱地提示了安井食品可能面臨的風險，包括消費需求下滑，原材料價格波動等