上半年來水回升:來水加速好轉(zhuǎn)，超過前四年歷史中樞日前，國家能源局發(fā)布1—6月全國電力行業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)6月份水電設(shè)備平均利用小時(shí)429小時(shí)，同比增長21.9%6月份水電利用小時(shí)增幅進(jìn)一步擴(kuò)大，22年來各月利用小時(shí)已超過前4年平均水平從水電累計(jì)利用小時(shí)數(shù)來看，1—6月水電設(shè)備平均利用小時(shí)數(shù)為1691小時(shí)，同比增長13.0%，今年供水較去年有明顯改善

信號(hào)不好根據(jù)容易跟蹤的三峽水庫日來水量數(shù)據(jù)，三峽水電站庫水位在上半年大幅上漲后，近期回落至低于去年的水平，市場對(duì)今年來水豐沛的判斷似乎有所動(dòng)搖

可能的原因1)一方面，水位不一定能直接反映來水，來水溢出也會(huì)造成現(xiàn)有水位偏低2022年第二季度，長江電力總發(fā)電量約610.7億千瓦時(shí)，同比增長53.46%其中，三峽電站發(fā)電量297.17億千瓦時(shí)，同比增長33.32%從長江電力披露的上半年供水發(fā)電數(shù)據(jù)來看，似乎可以印證這一觀點(diǎn)2)另一方面:如果水庫水位長期保持低位，就需要警惕了以2021年為例，當(dāng)年水旱，6—9月水位一直維持在較低水平即使在洪水季節(jié)水位仍然沒有上升，但在這種情況下，水位并不一定會(huì)因洪水而下降如果水庫水位長時(shí)間保持低位，就要注意來水局部干涸的風(fēng)險(xiǎn)

還需等待:7月是判斷的重要時(shí)機(jī)從歷史水位回升來看，7月進(jìn)入汛期，8月后水位明顯上漲再看更長的時(shí)間維度，驗(yàn)證水電是否走弱可能還需要一段時(shí)間從三峽水電站歷年庫水位變化來看，7月上旬來水改善不明顯，水位將較大幅度上漲，直至7月中下旬因此，觀測到三峽水庫水位在7月初降至去年同期水平，進(jìn)而推斷后續(xù)來水偏弱或偏強(qiáng)

我們認(rèn)為可能有必要再等一會(huì)兒7月中下旬的來水?dāng)?shù)據(jù)對(duì)今年來水的枯豐預(yù)測更有意義

水電超預(yù)期的可能性在哪里

由于一級(jí)預(yù)期差相對(duì)更主觀，我們從更客觀的二級(jí)預(yù)期差給出兩個(gè)可能的潛在考慮方向:1)上半年因各種情況未能實(shí)現(xiàn)滿發(fā)的水電站，下半年將集中放電以華能水電為例，瀾滄江流域來水多年豐，其中五弄龍斷面多年豐20%，小灣，糯扎渡斷面多年豐30%以上但從發(fā)電量來看，上半年糯扎渡水電站發(fā)電量下降9%，主要是檢修導(dǎo)致發(fā)電量減少由于沒有棄水，上半年未再生的電量會(huì)在下半年釋放2)洪水也會(huì)支持水力發(fā)電目前，水利部已于6月中旬發(fā)布廣東，廣西兩省防汛抗旱ⅲ級(jí)(更高級(jí)別)應(yīng)急響應(yīng)，珠江流域需做好防汛準(zhǔn)備上市公司平臺(tái)對(duì)應(yīng)的水電站為桂冠電力紅水河水電站后續(xù)可關(guān)注水利部和氣象局發(fā)布的氣象預(yù)警，關(guān)注洪水對(duì)水電的影響

投資建議:22年來，供水不斷改善，各流域來水有望增加在多個(gè)水庫的聯(lián)合調(diào)度下，水電龍頭預(yù)計(jì)將進(jìn)一步增加用電量建議關(guān)注水電龍頭長江電力，華能水電同時(shí)建議關(guān)注地方水電平臺(tái)桂冠電力和乾元電力

風(fēng)險(xiǎn):汛期供水量少于預(yù)期。