總結(jié):4月份繼續(xù)受疫情影響，產(chǎn)銷處于谷底。4月份行業(yè)產(chǎn)銷受疫情引發(fā)的供需兩方面影響，4月初業(yè)績低于預(yù)期。1)疫情需求端:4月份，全國各地疫情沒有發(fā)生根本性變化，各地疫情防控繼續(xù)影響終端需求，表現(xiàn)在消費(fèi)者意愿和實際進(jìn)店減少(門店客流下降)， 經(jīng)銷商業(yè)務(wù)節(jié)奏的影響(常規(guī)引流和推廣活動無法正常開展)，車管所、銀行等機(jī)構(gòu)工作時間的變化。 2)疫情影響供給端:長春和上海兩大整車生產(chǎn)基地集群，4月中旬開始安排復(fù)產(chǎn)，但上半月停產(chǎn)，下半月生產(chǎn)不完全，仍帶來4月份的短缺。我們預(yù)計一汽長春每月減產(chǎn)約10-12萬輛，SAIC上海約10-12萬輛，特斯拉約4-5萬輛，合計25-30萬輛，核算下來，預(yù)計截至5月3日，一汽長春產(chǎn)能恢復(fù)約50%，SAIC上?；謴?fù)約30%-50%。保險:預(yù)計4月份同比-40%至-31%?？紤]到4月份疫情對需求和供給的雙重影響，預(yù)計悲觀和樂觀分別為94萬輛、101萬輛和108萬輛，同比分別為-40%、-35%和-31%，環(huán)比分別為-34%、-29%和-24%。本月新能源車也會受到影響，但還是比燃油車表現(xiàn)好。此外，三線以下的獨(dú)立經(jīng)銷商也開始感受到新能源車對燃油車的沖擊，與去年同期的情況有較大不同。批發(fā):預(yù)計4月份同比-34%至-19%?？紤]到上海實際復(fù)工和物流恢復(fù)情況，我們進(jìn)一步下調(diào)了批發(fā)預(yù)測，對應(yīng)110萬輛、122萬輛和134萬輛的預(yù)測，同比分別為-34%、-27%和-19%，環(huán)比分別為-40%、-33%和-26%，渠道庫存增加7-13萬輛，主要反映部分地區(qū)部分品牌。折扣:4月下旬，折扣開始加大。4/25為2.7%，比4/10高0.1個百分點，比去年同期高-0.5個百分點。部分地區(qū)部分品牌經(jīng)銷商折扣的放寬，3月下旬已經(jīng)可以看到。4月份疫情對零售的影響，加快了經(jīng)銷商促銷復(fù)蘇的步伐。估計隨著生產(chǎn)的恢復(fù)和疫情的控制，行業(yè)折扣會繼續(xù)放大(渠道庫存已經(jīng)整體補(bǔ)齊)，這是車企和經(jīng)銷商實現(xiàn)8個月內(nèi)沖量目標(biāo)的重要抓手。5月展望:供需全面恢復(fù)。隨著疫情后復(fù)工復(fù)產(chǎn)和物流重啟的推動，我們預(yù)計5月份零售和批發(fā)數(shù)據(jù)將明顯恢復(fù)。樂觀的情況下，行業(yè)零售和生產(chǎn)的不足有望在6月份之前得到彌補(bǔ)，悲觀的情況下，則是8月份。我們初步預(yù)計，5月(中性)投保141萬輛，同比-12%，環(huán)比+40%，批發(fā)174萬輛，同比+8%，環(huán)比+43%，2Q22投保418萬輛/-12%，2Q22批發(fā)475萬輛/-1%，全年仍為0%和0%投保。投資建議:4月疫情導(dǎo)致行業(yè)數(shù)據(jù)不佳。預(yù)計5月份行業(yè)將逐步復(fù)蘇，下半年有望出現(xiàn)大幅正增長。市場對終端需求仍有擔(dān)憂，所以二季度的數(shù)據(jù)恢復(fù)過程也是信心逐漸重建的過程。數(shù)據(jù)可能會有波動，股價可能會有波動，適合下半年布局機(jī)會。整車板塊，港股長城吉利逐步步入性價比區(qū)間，a股車輛推薦比亞迪、SAIC。零部件行業(yè)有望在今年下半年恢復(fù)高速增長。推薦利眾集團(tuán)、常熟汽車裝飾、托普集團(tuán)、昊能、上生電子，推薦吉峰股份。風(fēng)險:疫情緩解速度低于預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)和國內(nèi)消費(fèi)低于預(yù)期，原材料漲價高于預(yù)期，芯片供應(yīng)恢復(fù)速度低于預(yù)期。