供需持續(xù)改善，維生素景氣復(fù)蘇:近期龍頭企業(yè)上調(diào)VA、VE 報價，新和成10月18 日VE 報價98 元/公斤，VA 報價8 月23 日提至360 元/公斤。需求端，2021以來，新冠肺炎疫情得到緩解，養(yǎng)殖戶群體積極補(bǔ)欄，全國生豬牛產(chǎn)能有序恢復(fù)。謝謝同時，祝你中秋節(jié)快樂！。

三季度末，生豬存欄43764 萬頭，同比增長18%；能繁殖母豬存欄4459 萬頭，增長17%。需求回暖支撐維生素價格。供給端，受原料甲醇鈉供應(yīng)影響，帝斯曼VA 工廠停產(chǎn)至9 月底，四季度減產(chǎn)30%；巴斯夫VA 受火災(zāi)影響，甲醇鈉生產(chǎn)受限將導(dǎo)致VA 供給收緊；益曼特VE 9 月中旬進(jìn)行6 周的停產(chǎn)升級改造。國內(nèi)維生素供需偏緊，行業(yè)景氣復(fù)蘇。

間甲酚成本支撐，推動維生素E 前景向好:間甲酚作為VE 生產(chǎn)環(huán)節(jié)重要的中間體，近年來其價格的一路走高為VE 帶來了漲價空間。目前我國間甲酚依舊依賴進(jìn)口，2019 年，德國朗盛的部分間甲酚生產(chǎn)線轉(zhuǎn)產(chǎn)薄荷醇，海外供給收緊。2021 年1 月，我國商務(wù)部最終認(rèn)定，原產(chǎn)于美國、歐盟及英國、日本的進(jìn)口間甲酚存在傾銷，5 年內(nèi)對原產(chǎn)于上述國家的進(jìn)口間甲酚征收反傾銷稅。(2)目前公司采用酶生物分解法生產(chǎn)泛酸鈣系列產(chǎn)品，屬于環(huán)保技術(shù)；(3)長期來看，隨著二氧化碳峰值排放和碳中和政策的出臺以及環(huán)保要求的不斷提高，企業(yè)的運(yùn)營成本將會有一定程度的增加。間甲酚價格的走高為VE 的生產(chǎn)提供了成本支撐，VE 市場前景向好。

投資建議:在VE 行業(yè)寡頭壟斷的格局下，供給端的變化往往成為維生素價格波動的主要推動力，隨著21 年下半年VE 龍頭陸續(xù)停產(chǎn)檢修，疊加下游養(yǎng)殖業(yè)需求旺盛，短期VE 價格有望進(jìn)一步上漲。一帆制藥9月18日在投資者互動平臺表示，感謝大家的關(guān)心和提問！(1)我國高能耗高污染行業(yè)主要包括化工，鋼鐵，有色金屬和水泥等行業(yè)。長期來看，帝斯曼與能特科技的合并使得VE 行業(yè)競爭格局顯著改善，未來2-3 年VE 景氣度長期向好。推薦1)維生素技改保障盈利能力，醫(yī)藥業(yè)務(wù)打開公司成長空間的浙江醫(yī)藥；2)精細(xì)化工品持續(xù)投入，有望邁入收獲期的新和成。

風(fēng)險分析:行業(yè)周期風(fēng)險、新冠疫情持續(xù)帶來需求不及預(yù)期風(fēng)險、安全環(huán)保的風(fēng)險、匯率波動風(fēng)險。