進入2023年，車市并沒有迎來銷量開門紅。

據(jù)乘聯(lián)會統(tǒng)計，今年1月乘用車市場零售同比下降37.9%至129.3萬輛，環(huán)比下降40.4%。無論是同比還是環(huán)比增速，都創(chuàng)下本世紀(jì)以來1月新低。受春節(jié)和補貼退出等因素影響，新能源汽車市場呈下行趨勢，當(dāng)月新能源乘用車零售銷量同比下降6.3%至33.2萬輛，環(huán)比下降48.3%。

在此趨勢下，安徽江淮汽車集團股份有限公司(下稱江淮汽車。600418.SH)銷量表現(xiàn)同樣不夠理想。日前，該公司發(fā)布最新產(chǎn)銷快報顯示，今年1月汽車產(chǎn)、銷量分別較上年同期下降22.04%和31.32%。其中，近半年來持續(xù)穩(wěn)增的純電動乘用車，也未能躲過下滑，其產(chǎn)銷量同比雙降，銷量降至1.03萬輛。

不過，《投資時報》研究員注意到，仍有部分車企實現(xiàn)逆勢上揚。如新能源車企比亞迪汽車、特斯拉中國，其1月汽車銷量分別在15萬輛和6萬輛以上，穩(wěn)坐第一、第二位置；而造車新勢力中的理想汽車(02015.HK，LI.O)，其當(dāng)月汽車銷量也實現(xiàn)增長，同比增23.4%至1.51萬輛。

多年來，江淮汽車深耕新能源領(lǐng)域，一邊綁定蔚來開展深度合作，另一邊同大眾成立合資公司，此外還與多家科技公司簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議。然而時至今日，該公司在新能源領(lǐng)域的布局，尚未取得較大突破，銷量和業(yè)績均處下行態(tài)勢。對此，《投資時報》研究員日前電郵溝通提綱詢問江淮汽車相關(guān)部門，截至發(fā)稿尚未收到公司回復(fù)。

深度綁定蔚來

作為傳統(tǒng)造車勢力之一，江淮汽車很早便涉足新能源領(lǐng)域。資料顯示，早在2002年，該公司就開啟對新能源汽車的研發(fā)；2007年成立江淮新能源汽車研究院，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化研發(fā)；2011年正式啟動新能源商用車推廣工作。之后又接連推出新能源車、純電動車。時至2022年，該公司新能源汽車年銷量已接近20萬輛。

遺憾的是，多年來，新能源領(lǐng)域的布局未能帶動江淮汽車總銷量，以及業(yè)績營收快速增長。今年1月，該公司汽車總銷量持續(xù)低迷，僅有3.54萬輛，較上年同期相比降超30%。當(dāng)月，新能源汽車銷量僅占總銷量的29.15%，不足三成。經(jīng)營上該公司也由盈轉(zhuǎn)虧，預(yù)計2022年歸屬于上市公司股東凈利潤為-14.37億元左右。

值得關(guān)注的是，近幾年隨著傳統(tǒng)車企、造車新勢力接連涌入，新能源市場競爭加劇，江淮汽車發(fā)展處境日益艱苦，甚至曾一度成為新能源車企的代工廠。對此，有說法稱其是在夾縫中生存。

2016年，尚處于初創(chuàng)時期的蔚來汽車找到江淮汽車，與其簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，雙方以制造方面為切入點，推進新能源汽車領(lǐng)域全面合作。在合作中，蔚來汽車授權(quán)商標(biāo)和相關(guān)技術(shù)，江淮汽車負責(zé)合作車型的生產(chǎn)。換言之，彼時的江淮汽車成了蔚來汽車的代工廠。

上述“代工”合作持續(xù)了五年之久。2021年3月，二者簽署合資意向書，擬在合肥合資設(shè)立江來先進制造技術(shù)有限公司(下稱江來公司)，主營智能電動車整車及零部件制造、工藝研發(fā)、制造管理、運營服務(wù)；供應(yīng)鏈管理；汽車零部件研發(fā)與銷售；與智能電動車相關(guān)的技術(shù)咨詢等業(yè)務(wù)。

同年5月，蔚來汽車與江淮汽車、江來公司簽訂《聯(lián)合制造生產(chǎn)協(xié)議》，從簽訂當(dāng)月至2024年5月，江淮汽車將繼續(xù)生產(chǎn)ES8、ES6、EC6、ET7以及其他可能存在的蔚來車型，同時將年產(chǎn)量擴大至24萬輛。

一年多后，江淮汽車?yán)^續(xù)深度綁定蔚來，發(fā)布公告稱擬收購安徽蔚來持有的在建工程-設(shè)備安裝工程相關(guān)項目資產(chǎn)，經(jīng)評估后交易價格為17.04億元。此次交易若順利實施，二者間戰(zhàn)略合作將進一步加深。

表面來看，二者調(diào)整合作方式后，江淮汽車在合作中的地位有所提升，從一開始的“代工廠”逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)楹腺Y方、股東，二者關(guān)系也更加緊密。然而本質(zhì)上，江淮汽車仍未停止生產(chǎn)制造蔚來車型，并且，還將擴大年產(chǎn)量。

江淮汽車擬收購安徽蔚來部分資產(chǎn)

回報幾何？

從代工到合資，再到如今的擬收購資產(chǎn)，近幾年為推進與蔚來汽車間合作，江淮汽車付出了諸多努力。那么，這些付出最終又能給江淮汽車帶來多少回報？

最直觀的當(dāng)屬業(yè)績表現(xiàn)。近年來，負責(zé)合作車型生產(chǎn)的江淮汽車，似乎并未從中獲得較大回報。

拉長時間維度，2017年至2021年江淮汽車扣非凈利潤已連續(xù)五年虧損，在持續(xù)大額補助等因素加持下，該公司同期歸母凈利潤才總體穩(wěn)定在盈利狀態(tài)。然而進入2022年后，江淮汽車或?qū)⒚媾R大額補助也無法支撐盈利的局面，全年預(yù)虧額達14.37億元左右。

銷量方面，從2017年發(fā)展至2022年，江淮汽車純電動乘用車年銷量增加超16萬輛，但該銷量在各年總銷量中占比，最高時僅達到38.59%，尚在四成以下，對總銷量增長拉動效果較小。

潛在來看，一家公司的精力有限，在與蔚來汽車深度綁定情況下，由江淮汽車代工生產(chǎn)制造的未來車型，明顯更具優(yōu)勢，為更多消費者所青睞。

對此，有業(yè)內(nèi)人士分析認為，江淮汽車與蔚來汽車成立合資公司、收購蔚來汽車部分資產(chǎn)，或正是出于“代工難獲高回報”的考慮。而此次收購也將成為江淮汽車邁向加工廠的關(guān)鍵一步。

不過要注意的是，蔚來汽車目前的盈利狀況，仍是江淮汽車由“代工”轉(zhuǎn)“加工”路上的一大隱憂。數(shù)據(jù)披露，合作方蔚來汽車長期處于連年虧損態(tài)勢，2019年至2021年期間其已累虧超兩百億元。

出路在哪？

一邊深度綁定蔚來汽車，另一邊，江淮汽車“牽手”大眾，于2017年6月與大眾汽車投資有限公司(下稱大眾中國投資)簽訂《合資合同》，共同出資成立江淮大眾汽車有限公司(下稱江淮大眾)。半年后，江淮大眾正式成立，主營研發(fā)、制造新能源汽車等業(yè)務(wù)。此后又因為增資，大眾與江淮汽車間戰(zhàn)略合作關(guān)系更加緊密。

為進一步發(fā)力新能源，江淮汽車還同科技公司開展合作。2021年4月，該公司與北京地平線機器人技術(shù)研發(fā)有限公司簽訂合作協(xié)議，共同探索智能化、網(wǎng)聯(lián)化等汽車科技，開發(fā)市場領(lǐng)先的智能化、網(wǎng)聯(lián)化汽車產(chǎn)品。

可見，近年來在新能源領(lǐng)域布局上，江淮汽車似乎將更多精力放在了合作、合資方面。至于自主研發(fā)的新能源車型，如江淮iEV7、江淮iEVA50，其近一年來銷量分別低至29輛和527輛。

結(jié)合該公司目前的業(yè)績與銷量分析，合作與合資或并不是江淮汽車未來布局新能源的較優(yōu)解。相比之下，專注于新能源的特斯拉和比亞迪汽車，2022年迎來市場春風(fēng)，分別創(chuàng)下超百億元利潤；而布局新能源的部分車企同年也實現(xiàn)盈利，如長城汽車(601633.SH)、長安汽車(行情000625,診股)(000625.SZ)。這意味著，新能源汽車盈利難的問題正在被打破。

對于目前由盈轉(zhuǎn)虧的江淮汽車而言，如果“代工”“合資”不是出路。那么，重拾自主研發(fā)，會是其新能源布局的出路嗎？