進(jìn)入2023年，車(chē)市并沒(méi)有迎來(lái)銷(xiāo)量開(kāi)門(mén)紅。

據(jù)乘聯(lián)會(huì)統(tǒng)計(jì)，今年1月乘用車(chē)市場(chǎng)零售同比下降37.9%至129.3萬(wàn)輛，環(huán)比下降40.4%。無(wú)論是同比還是環(huán)比增速，都創(chuàng)下本世紀(jì)以來(lái)1月新低。受春節(jié)和補(bǔ)貼退出等因素影響，新能源汽車(chē)市場(chǎng)呈下行趨勢(shì)，當(dāng)月新能源乘用車(chē)零售銷(xiāo)量同比下降6.3%至33.2萬(wàn)輛，環(huán)比下降48.3%。

在此趨勢(shì)下，安徽江淮汽車(chē)集團(tuán)股份有限公司(下稱(chēng)江淮汽車(chē)。600418.SH)銷(xiāo)量表現(xiàn)同樣不夠理想。日前，該公司發(fā)布最新產(chǎn)銷(xiāo)快報(bào)顯示，今年1月汽車(chē)產(chǎn)、銷(xiāo)量分別較上年同期下降22.04%和31.32%。其中，近半年來(lái)持續(xù)穩(wěn)增的純電動(dòng)乘用車(chē)，也未能躲過(guò)下滑，其產(chǎn)銷(xiāo)量同比雙降，銷(xiāo)量降至1.03萬(wàn)輛。

不過(guò)，《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，仍有部分車(chē)企實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)上揚(yáng)。如新能源車(chē)企比亞迪汽車(chē)、特斯拉中國(guó)，其1月汽車(chē)銷(xiāo)量分別在15萬(wàn)輛和6萬(wàn)輛以上，穩(wěn)坐第一、第二位置；而造車(chē)新勢(shì)力中的理想汽車(chē)(02015.HK，LI.O)，其當(dāng)月汽車(chē)銷(xiāo)量也實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，同比增23.4%至1.51萬(wàn)輛。

多年來(lái)，江淮汽車(chē)深耕新能源領(lǐng)域，一邊綁定蔚來(lái)開(kāi)展深度合作，另一邊同大眾成立合資公司，此外還與多家科技公司簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議。然而時(shí)至今日，該公司在新能源領(lǐng)域的布局，尚未取得較大突破，銷(xiāo)量和業(yè)績(jī)均處下行態(tài)勢(shì)。對(duì)此，《投資時(shí)報(bào)》研究員日前電郵溝通提綱詢問(wèn)江淮汽車(chē)相關(guān)部門(mén)，截至發(fā)稿尚未收到公司回復(fù)。

深度綁定蔚來(lái)

作為傳統(tǒng)造車(chē)勢(shì)力之一，江淮汽車(chē)很早便涉足新能源領(lǐng)域。資料顯示，早在2002年，該公司就開(kāi)啟對(duì)新能源汽車(chē)的研發(fā)；2007年成立江淮新能源汽車(chē)研究院，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化研發(fā)；2011年正式啟動(dòng)新能源商用車(chē)推廣工作。之后又接連推出新能源車(chē)、純電動(dòng)車(chē)。時(shí)至2022年，該公司新能源汽車(chē)年銷(xiāo)量已接近20萬(wàn)輛。

遺憾的是，多年來(lái)，新能源領(lǐng)域的布局未能帶動(dòng)江淮汽車(chē)總銷(xiāo)量，以及業(yè)績(jī)營(yíng)收快速增長(zhǎng)。今年1月，該公司汽車(chē)總銷(xiāo)量持續(xù)低迷，僅有3.54萬(wàn)輛，較上年同期相比降超30%。當(dāng)月，新能源汽車(chē)銷(xiāo)量?jī)H占總銷(xiāo)量的29.15%，不足三成。經(jīng)營(yíng)上該公司也由盈轉(zhuǎn)虧，預(yù)計(jì)2022年歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)為-14.37億元左右。

值得關(guān)注的是，近幾年隨著傳統(tǒng)車(chē)企、造車(chē)新勢(shì)力接連涌入，新能源市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，江淮汽車(chē)發(fā)展處境日益艱苦，甚至曾一度成為新能源車(chē)企的代工廠。對(duì)此，有說(shuō)法稱(chēng)其是在夾縫中生存。

2016年，尚處于初創(chuàng)時(shí)期的蔚來(lái)汽車(chē)找到江淮汽車(chē)，與其簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，雙方以制造方面為切入點(diǎn)，推進(jìn)新能源汽車(chē)領(lǐng)域全面合作。在合作中，蔚來(lái)汽車(chē)授權(quán)商標(biāo)和相關(guān)技術(shù)，江淮汽車(chē)負(fù)責(zé)合作車(chē)型的生產(chǎn)。換言之，彼時(shí)的江淮汽車(chē)成了蔚來(lái)汽車(chē)的代工廠。

上述“代工”合作持續(xù)了五年之久。2021年3月，二者簽署合資意向書(shū)，擬在合肥合資設(shè)立江來(lái)先進(jìn)制造技術(shù)有限公司(下稱(chēng)江來(lái)公司)，主營(yíng)智能電動(dòng)車(chē)整車(chē)及零部件制造、工藝研發(fā)、制造管理、運(yùn)營(yíng)服務(wù)；供應(yīng)鏈管理；汽車(chē)零部件研發(fā)與銷(xiāo)售；與智能電動(dòng)車(chē)相關(guān)的技術(shù)咨詢等業(yè)務(wù)。

同年5月，蔚來(lái)汽車(chē)與江淮汽車(chē)、江來(lái)公司簽訂《聯(lián)合制造生產(chǎn)協(xié)議》，從簽訂當(dāng)月至2024年5月，江淮汽車(chē)將繼續(xù)生產(chǎn)ES8、ES6、EC6、ET7以及其他可能存在的蔚來(lái)車(chē)型，同時(shí)將年產(chǎn)量擴(kuò)大至24萬(wàn)輛。

一年多后，江淮汽車(chē)?yán)^續(xù)深度綁定蔚來(lái)，發(fā)布公告稱(chēng)擬收購(gòu)安徽蔚來(lái)持有的在建工程-設(shè)備安裝工程相關(guān)項(xiàng)目資產(chǎn)，經(jīng)評(píng)估后交易價(jià)格為17.04億元。此次交易若順利實(shí)施，二者間戰(zhàn)略合作將進(jìn)一步加深。

表面來(lái)看，二者調(diào)整合作方式后，江淮汽車(chē)在合作中的地位有所提升，從一開(kāi)始的“代工廠”逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)楹腺Y方、股東，二者關(guān)系也更加緊密。然而本質(zhì)上，江淮汽車(chē)仍未停止生產(chǎn)制造蔚來(lái)車(chē)型，并且，還將擴(kuò)大年產(chǎn)量。

江淮汽車(chē)擬收購(gòu)安徽蔚來(lái)部分資產(chǎn)

回報(bào)幾何？

從代工到合資，再到如今的擬收購(gòu)資產(chǎn)，近幾年為推進(jìn)與蔚來(lái)汽車(chē)間合作，江淮汽車(chē)付出了諸多努力。那么，這些付出最終又能給江淮汽車(chē)帶來(lái)多少回報(bào)？

最直觀的當(dāng)屬業(yè)績(jī)表現(xiàn)。近年來(lái)，負(fù)責(zé)合作車(chē)型生產(chǎn)的江淮汽車(chē)，似乎并未從中獲得較大回報(bào)。

拉長(zhǎng)時(shí)間維度，2017年至2021年江淮汽車(chē)扣非凈利潤(rùn)已連續(xù)五年虧損，在持續(xù)大額補(bǔ)助等因素加持下，該公司同期歸母凈利潤(rùn)才總體穩(wěn)定在盈利狀態(tài)。然而進(jìn)入2022年后，江淮汽車(chē)或?qū)⒚媾R大額補(bǔ)助也無(wú)法支撐盈利的局面，全年預(yù)虧額達(dá)14.37億元左右。

銷(xiāo)量方面，從2017年發(fā)展至2022年，江淮汽車(chē)純電動(dòng)乘用車(chē)年銷(xiāo)量增加超16萬(wàn)輛，但該銷(xiāo)量在各年總銷(xiāo)量中占比，最高時(shí)僅達(dá)到38.59%，尚在四成以下，對(duì)總銷(xiāo)量增長(zhǎng)拉動(dòng)效果較小。

潛在來(lái)看，一家公司的精力有限，在與蔚來(lái)汽車(chē)深度綁定情況下，由江淮汽車(chē)代工生產(chǎn)制造的未來(lái)車(chē)型，明顯更具優(yōu)勢(shì)，為更多消費(fèi)者所青睞。

對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，江淮汽車(chē)與蔚來(lái)汽車(chē)成立合資公司、收購(gòu)蔚來(lái)汽車(chē)部分資產(chǎn)，或正是出于“代工難獲高回報(bào)”的考慮。而此次收購(gòu)也將成為江淮汽車(chē)邁向加工廠的關(guān)鍵一步。

不過(guò)要注意的是，蔚來(lái)汽車(chē)目前的盈利狀況，仍是江淮汽車(chē)由“代工”轉(zhuǎn)“加工”路上的一大隱憂。數(shù)據(jù)披露，合作方蔚來(lái)汽車(chē)長(zhǎng)期處于連年虧損態(tài)勢(shì)，2019年至2021年期間其已累虧超兩百億元。

出路在哪？

一邊深度綁定蔚來(lái)汽車(chē)，另一邊，江淮汽車(chē)“牽手”大眾，于2017年6月與大眾汽車(chē)投資有限公司(下稱(chēng)大眾中國(guó)投資)簽訂《合資合同》，共同出資成立江淮大眾汽車(chē)有限公司(下稱(chēng)江淮大眾)。半年后，江淮大眾正式成立，主營(yíng)研發(fā)、制造新能源汽車(chē)等業(yè)務(wù)。此后又因?yàn)樵鲑Y，大眾與江淮汽車(chē)間戰(zhàn)略合作關(guān)系更加緊密。

為進(jìn)一步發(fā)力新能源，江淮汽車(chē)還同科技公司開(kāi)展合作。2021年4月，該公司與北京地平線機(jī)器人技術(shù)研發(fā)有限公司簽訂合作協(xié)議，共同探索智能化、網(wǎng)聯(lián)化等汽車(chē)科技，開(kāi)發(fā)市場(chǎng)領(lǐng)先的智能化、網(wǎng)聯(lián)化汽車(chē)產(chǎn)品。

可見(jiàn)，近年來(lái)在新能源領(lǐng)域布局上，江淮汽車(chē)似乎將更多精力放在了合作、合資方面。至于自主研發(fā)的新能源車(chē)型，如江淮iEV7、江淮iEVA50，其近一年來(lái)銷(xiāo)量分別低至29輛和527輛。

結(jié)合該公司目前的業(yè)績(jī)與銷(xiāo)量分析，合作與合資或并不是江淮汽車(chē)未來(lái)布局新能源的較優(yōu)解。相比之下，專(zhuān)注于新能源的特斯拉和比亞迪汽車(chē)，2022年迎來(lái)市場(chǎng)春風(fēng)，分別創(chuàng)下超百億元利潤(rùn)；而布局新能源的部分車(chē)企同年也實(shí)現(xiàn)盈利，如長(zhǎng)城汽車(chē)(601633.SH)、長(zhǎng)安汽車(chē)(行情000625,診股)(000625.SZ)。這意味著，新能源汽車(chē)盈利難的問(wèn)題正在被打破。

對(duì)于目前由盈轉(zhuǎn)虧的江淮汽車(chē)而言，如果“代工”“合資”不是出路。那么，重拾自主研發(fā)，會(huì)是其新能源布局的出路嗎？