民生證券關(guān)啟亮徐昊歐陽(yáng)蕤

海天精工前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)20.09/2.63億元，同比增長(zhǎng)81.53/193.44%，其中Q3營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)分別為7.40/1.04億元，同比增長(zhǎng)71.81/188.87%。

多產(chǎn)品布局助力公司成長(zhǎng)

公司Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.40億元，同比增長(zhǎng)71.81%，歸母凈利潤(rùn)1.04億元，同比增長(zhǎng)188.87%，均創(chuàng)下歷史新高。公司Q3業(yè)績(jī)繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)，主要原因是公司訂單增加，產(chǎn)銷量增長(zhǎng)，從而進(jìn)一步推動(dòng)公司收入增長(zhǎng)，盈利能力進(jìn)一步提升。

2020年以來(lái)，公司市場(chǎng)銷售和生產(chǎn)組織模式的調(diào)整初步成型，其中小型批量化立式加工產(chǎn)品放量戰(zhàn)略成果顯著，2020年立式加工中心收入3.8億元，同比增長(zhǎng)163.62%，為所有產(chǎn)品中增長(zhǎng)最快。商務(wù)部16日發(fā)布了前8個(gè)月中國(guó)吸引外資數(shù)據(jù)。2021年H1，公司堅(jiān)持推進(jìn)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的持續(xù)轉(zhuǎn)型，鞏固龍門加工的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，提升批量化小型機(jī)床的性價(jià)比，提高核心功能部件的自主化程度。公司產(chǎn)品包括數(shù)控龍門、數(shù)控臥式、數(shù)控立式等，多產(chǎn)品布局有助于平衡業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，助力公司成長(zhǎng)。

當(dāng)前國(guó)內(nèi)高端機(jī)床嚴(yán)重依賴進(jìn)口，疫情影響下海外機(jī)床產(chǎn)品進(jìn)口受阻，公司充分把握時(shí)機(jī)，2020年國(guó)內(nèi)營(yíng)收14.58億元，同比增長(zhǎng)40.46%。同時(shí)公司積極布局海外市場(chǎng)，開(kāi)拓國(guó)外客戶，2020年海外市場(chǎng)營(yíng)收1.37億元，同比增長(zhǎng)62.18%。1-8月，我國(guó)實(shí)際利用外資7580.5億元，同比增長(zhǎng)23%。公司作為行業(yè)領(lǐng)先的核心機(jī)床廠商，有望持續(xù)受益。

投資建議

預(yù)計(jì)2021-2023年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收27.16/35.17/44.07億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利3.09/3.94/4.89億元，對(duì)應(yīng)PE為43/34/27倍，目前歷史估值中樞為51倍，中信機(jī)床設(shè)備指數(shù)85倍PE，考慮到公司作為行業(yè)領(lǐng)先的核心機(jī)床廠商，將有望持續(xù)受益紅利，公司估值水平仍存在較大提升空間，維持“推薦”評(píng)級(jí)。服務(wù)業(yè)繼續(xù)是吸引外資的亮點(diǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化、經(jīng)濟(jì)周期帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。。