今年以來，我國國際收支由去年的雙順差格局轉(zhuǎn)為一順差一逆差在出口強勁韌性的支撐下，經(jīng)常賬戶順差一直保持在較高水平，但非儲備金融賬戶由順差轉(zhuǎn)為逆差，其中資本流出壓力主要集中在證券投資賬戶2021年，伴隨著國際收支呈現(xiàn)經(jīng)常賬戶和非儲備金融賬戶雙順差，人民幣升值壓力很大展望今年下半年，伴隨著國際收支轉(zhuǎn)向一比一，人民幣仍可能受到經(jīng)常賬戶和直接投資順差的支撐，但同時也可能受到證券賬戶資金流出的影響多空因素作用下，人民幣可能呈現(xiàn)震蕩格局

▍經(jīng)常賬戶:出口的強勁反彈支撐其盈余保持高位。

2022年上半年，在局部疫情擾動下，中國出口表現(xiàn)充滿韌性，支撐了同期經(jīng)常項目順差保持高位前兩個季度經(jīng)常項目順差分別占GDP的2.1%和1.8%，處于健康水平

從分項來看，強出口+弱進口的格局使貨物順差保持在較高水平，成為經(jīng)常項目順差的主要貢獻，服務(wù)貿(mào)易逆差的收窄得益于交通運輸收入的增長和疫情對居民跨境出行的持續(xù)影響，由于中國居民通過境外資產(chǎn)的投資收益低于外國居民通過我國資產(chǎn)的投資收益，初始收益賬戶的逆差有所擴大我們認(rèn)為應(yīng)該辯證地看待初始收入的變化一方面，對外投資回報率低在一定程度上表明居民和企業(yè)需要提高海外資產(chǎn)配置能力，另一方面，初始收入項下的資本凈流出并不代表外資流出的壓力，在華投資的高回報也體現(xiàn)了中國國內(nèi)市場發(fā)展的巨大潛力，這將對未來吸引外資的持續(xù)流入起到積極作用獲得的高收益可能體現(xiàn)為金融賬戶中直接投資賬戶和證券投資賬戶的流入

▍金融賬戶:階段性資本外流壓力集中在證券投資上。

2022年上半年，中國非儲備金融賬戶赤字?jǐn)U大，儲備資產(chǎn)小幅增加具體來看，二季度在部分地區(qū)疫情擾動下，直接投資凈流入大幅收窄，導(dǎo)致上半年直接投資順差少于去年同期可是，伴隨著國內(nèi)生產(chǎn)活動的逐步恢復(fù)，外國投資者對國內(nèi)經(jīng)濟基本面的信心和預(yù)期也迅速恢復(fù)6月份外商直接投資規(guī)模大幅上升，達到單月最高值資金流出壓力集中在證券賬戶，尤其是債券市場盡管中美利差倒掛，但外國投資者重新增持人民幣債券資產(chǎn)可能還需要一段時間但7月中國債市上漲，債市流出壓力有望緩解同時，整個二季度北向資金重回凈買入狀態(tài)，股市外資流入的補充也在一定程度上抵消了債市外資流出的影響此外，今年上半年，由于交易因素，國際收支維度的外匯儲備資產(chǎn)增加了221.5億美元

▍摘要:

今年上半年，我國國際收支雙順差格局逆轉(zhuǎn)，以經(jīng)常項目和直接投資賬戶為代表的基礎(chǔ)賬戶保持順差，而資本流出壓力主要集中在證券投資賬戶展望下半年，伴隨著國際收支轉(zhuǎn)向一比一，人民幣仍可能受到經(jīng)常賬戶和直接投資順差的支撐，但同時也可能受到證券賬戶資金流出的影響多空因素作用下，人民幣可能呈現(xiàn)震蕩格局

▍風(fēng)險因素:

國內(nèi)疫情的不確定性和海外需求的下降導(dǎo)致中國出口意外放緩。