事件描述 三一重工發(fā)布2021 年報(bào):實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1061.13 億元，同比+6.82%，歸母凈利潤(rùn)120.33 億元，同比—22.04%，扣非102.91 億元，同比—26.22%其中，Q4 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收183.95 億元，同比—30.45%，歸母凈利潤(rùn)—5.33 億元，同比—117.89% 事件評(píng)論 原材料漲價(jià)疊加期間費(fèi)用率提升，Q4 業(yè)績(jī)短期虧損21 全年工程機(jī)械景氣前高后低，全年挖機(jī)，汽車吊銷量同比+4.6%/—8.1%，下半年景氣下行后降幅持續(xù)擴(kuò)大，其中21Q4 挖機(jī)，汽車吊銷量同比分別為—30%/—51%公司全年?duì)I收小幅增長(zhǎng)，但Q4 由于行業(yè)景氣低迷跌幅擴(kuò)大分產(chǎn)品來(lái)看，全年挖機(jī)，起重，混凝土和樁工機(jī)械營(yíng)收同比分別為+11.25%/+12.62%/—1.40%/—24.30%，挖機(jī)，起重機(jī)械逆勢(shì)增長(zhǎng)得益于份額提升，其中，挖機(jī)全年銷量突破10 萬(wàn)臺(tái)大關(guān)，測(cè)算份額超29%，汽車吊份額突破31%，大中型履帶吊份額超40%同時(shí)，營(yíng)收下滑背景下，Q4 業(yè)績(jī)虧損主要原因:1)主要由于原材料漲價(jià)，Q4 毛利率降至18.87%，同比—9.61pct，環(huán)比—5.77pct，2)Q4 費(fèi)用增加，主要由于銷售費(fèi)用(加大代理商幫扶，銷售傭金，薪金等增加)，研發(fā)費(fèi)用(重點(diǎn)投向兩新三化)增加，導(dǎo)致單季度期間費(fèi)用率大幅提升，3)此外，Q4 計(jì)提信用減值損失1.86 億元 國(guó)際化拓展成績(jī)亮眼，數(shù)字化，電動(dòng)化持續(xù)推進(jìn)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)受制于行業(yè)景氣同時(shí)，公司21年在海外市場(chǎng)成績(jī)亮眼，全年海外收入248.46 億元，同比+76.16%，不含普邁的國(guó)際銷售收入190.22 億元，同比+109%，海外收入比重提升至23.4%海外分區(qū)域來(lái)看，亞澳105.2 億元(同比+93.5%)，歐洲81.8 億元(同比+42.0%)，美洲40.4 億元(同比+108.1%)，非洲21.1 億元(同比+118%)分產(chǎn)品來(lái)看，挖機(jī)，混凝土機(jī)械貢獻(xiàn)了主要的海外營(yíng)收，銷售額分別為107 億元(同比+101%)，71 億元(同比+24%)另外，從海外市場(chǎng)份額看，公司挖機(jī)海外份額同比提升2.0pct 突破6%，在印尼，泰國(guó)等15 個(gè)國(guó)家市場(chǎng)份額第一，歐美市場(chǎng)等銷量提升明顯 期待穩(wěn)增長(zhǎng)發(fā)力，后續(xù)需求端有望逐步改善高基數(shù)及疫情原因?qū)е略O(shè)備銷量和開(kāi)工率承壓，行業(yè)短期仍處于階段性底部伴隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力，同時(shí)，由于3，4 月份施工旺季出現(xiàn)疫情，穩(wěn)增長(zhǎng)主題下施工需求和銷售或后移，預(yù)計(jì)2 季度后需求有望逐步改善，銷量降幅收窄迎來(lái)邊際改善同時(shí)，公司核心產(chǎn)品份額持續(xù)提升，疊加海外出口高增有望一定程度平滑周期波動(dòng) 投資建議:公司競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)增強(qiáng)向全球龍頭邁進(jìn)，全球化，數(shù)字化，電動(dòng)化持續(xù)推進(jìn)，看好公司未來(lái)長(zhǎng)期發(fā)展，預(yù)計(jì)22—23 年歸母凈利潤(rùn)分別為130.66，145.71 億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.54，1.72 元/股，對(duì)應(yīng)PE 分別為11，10 倍，維持買入評(píng)級(jí) 風(fēng)險(xiǎn)提示 1，基建，地產(chǎn)投資增速大幅下滑，原材料大幅漲價(jià)，2，國(guó)際化拓展進(jìn)度低于預(yù)期

集微咨詢(JWinsights)認(rèn)為，面對(duì)日益加嚴(yán)的排放法規(guī)，以及“后來(lái)者”特斯拉及其他造車新勢(shì)力在資本市場(chǎng)備受青睞，近兩年，這些傳統(tǒng)車企的求生欲也與日俱強(qiáng)，電動(dòng)化進(jìn)程不斷提速，甚至制定了越來(lái)越近的“禁售”燃油車的時(shí)間表。他們正在和時(shí)間賽跑，但目前沒(méi)有哪家企業(yè)已經(jīng)上岸，其情況也各不相同。