事件:公司3月14日發(fā)布2021年報(bào)2021年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入87.90億元，同比增長(zhǎng)31.23%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.91億元，同比增長(zhǎng)159.05%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)7.24億元，同比增長(zhǎng)166.60 %基本每股收益0.89元/股，同比增長(zhǎng)140.54%，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率11.05%，同比增長(zhǎng)5.58pct

營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)持續(xù)超預(yù)期收入端，鍛鑄板塊實(shí)現(xiàn)收入66.99億元，同比增長(zhǎng)34.49%，其中，航空業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入57.31億元，同比增長(zhǎng)37.02%，非航空業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入9.68億元，同比增長(zhǎng)20.95%，液壓環(huán)控板塊實(shí)現(xiàn)收入20.91億元，同比增長(zhǎng)21.78%，其中，液壓業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入9.06億元，同比增長(zhǎng)10.35%，熱交換器業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入11.67億元，同比增長(zhǎng)32.61%利潤(rùn)端，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.91億元，同比增長(zhǎng)159.05%，一方面，公司營(yíng)業(yè)收入同比大幅增長(zhǎng)，毛利率穩(wěn)步提升，另一方面，子公司力源公司出售力源液壓57.55%的股權(quán)，合并報(bào)表利潤(rùn)增厚1.40億元

盈利能力持續(xù)提升，費(fèi)用管控能力顯著向好2021年，綜合毛利率為28.33%，同比增長(zhǎng)1.69pct，凈利率為10.13%，同比增長(zhǎng)5.00pct.公司主營(yíng)產(chǎn)品大幅放量，航空鍛造產(chǎn)品毛利率同比增長(zhǎng)0.86pct，液壓產(chǎn)品毛利率同比增長(zhǎng)8.87 pct，規(guī)模效應(yīng)帶動(dòng)整體利潤(rùn)率穩(wěn)步提升，對(duì)比同類企業(yè)，公司盈利能力仍有較大提升空間公司期間費(fèi)用率為13.17%，同比下降3.04pct，其中，銷售費(fèi)用為0.73億元，同比增長(zhǎng)6.01%，主要系銷售人員薪酬增加所致，管理費(fèi)用為6.57億元，同比增長(zhǎng)10.55%，主要系管理人員薪酬，信息化建設(shè)費(fèi)用等增加所致，財(cái)務(wù)費(fèi)用為0.81億元，同比減少36.26%，主要系利息收入增加，利息支出減少所致，研發(fā)費(fèi)用為 3.46億元，同比增長(zhǎng)17.47%，公司持續(xù)加大新品研發(fā)投入，核心競(jìng)爭(zhēng)力有望進(jìn)一步提升，進(jìn)而推動(dòng)行業(yè)地位和市場(chǎng)份額持續(xù)增長(zhǎng)

貨幣資金顯著攀升，合同負(fù)債大幅增長(zhǎng)2021年末，公司貨幣資金為61.30億元，同比增長(zhǎng)100.84%，一方面，本期完成新一輪定向增發(fā)，收到募集資金18.72億元，另一方面，本期公司貨款回收大幅增加，應(yīng)收款項(xiàng)融資為2.00億元，同比減少44.16%，主要系公司所持銀行承兌匯票背書(shū)或到期終止確認(rèn)所致，預(yù)付款項(xiàng)為3.01億元，同比增長(zhǎng)89.99%，主要系原料預(yù)付款增加所致，長(zhǎng)期股權(quán)投資為7.31億元，同比增加88.02%，主要系力源液壓不再納入合并報(bào)表，長(zhǎng)期股權(quán)投資增厚3.63億元所致合同負(fù)債為8.29億元，同比增長(zhǎng)1168.74%，主要系客戶預(yù)付貨款增加所致

聚焦軍品主業(yè)，擴(kuò)充高端產(chǎn)能目前我國(guó)先進(jìn)軍機(jī)和航發(fā)處于放量階段，作為機(jī)體結(jié)構(gòu)和航發(fā)關(guān)鍵零部件，軍用航空鍛件市場(chǎng)前景廣闊作為國(guó)內(nèi)航空零件鍛造龍頭，公司聚焦軍工主業(yè)，在手訂單充足，毛利率有望穩(wěn)步提升2021年公司通過(guò)定增募投，陜西宏遠(yuǎn)引入大型模鍛件設(shè)備，擴(kuò)充高端，大型整體化鍛件產(chǎn)能，貴州安大提升特種材料等溫模鍛件產(chǎn)能，預(yù)計(jì)項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，公司主業(yè)實(shí)力有望進(jìn)一步加強(qiáng)

國(guó)內(nèi)民航及國(guó)際轉(zhuǎn)包市場(chǎng)打開(kāi)長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間目前我國(guó)已經(jīng)搭建起由 ARJ21，C919 及 C929 組成的國(guó)產(chǎn)民機(jī)譜系，伴隨著國(guó)產(chǎn)支，干線客機(jī)的加速量產(chǎn)交付，公司作為鍛件核心供應(yīng)商之一，民用客機(jī)業(yè)務(wù)規(guī)模將隨之?dāng)U大，公司從2015 年開(kāi)始加快推進(jìn)國(guó)際轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)，逐步具備與國(guó)際巨頭在技術(shù)和市場(chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)的實(shí)力，國(guó)際轉(zhuǎn)包市場(chǎng)份額有望穩(wěn)步提升

投資建議:鑒于國(guó)內(nèi)先進(jìn)戰(zhàn)機(jī)列裝加速，公司2021年業(yè)績(jī)持續(xù)超預(yù)期，我們調(diào)整2022—23年?duì)I業(yè)收入及毛利率假設(shè)，上調(diào)對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)，預(yù)計(jì)2022—24年?duì)I業(yè)收入分別為115.12億元，150.98億元，185.00億元，毛利率分別為29.1%，29.7%，31.4%，歸母凈利潤(rùn)分別為14.31億元，18.62億元，24.24億元，EPS為1.36元，1.77元，2.30元，公司龍頭地位穩(wěn)固，盈利能力持續(xù)提升，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有望持續(xù)超預(yù)期。

風(fēng)險(xiǎn)提示:軍品訂單波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)際轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期，鍛件業(yè)務(wù)規(guī)模效應(yīng)不及預(yù)期，業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)和估值判斷不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。此外，10月底，微博公布了稻圈健康生態(tài)專項(xiàng)行動(dòng)進(jìn)展。截至10月29日，微博已清理涉及“飯圈互撕”的微博文章27233篇；關(guān)閉29個(gè)涉及相互撕扯的超文字；根據(jù)嚴(yán)重程度，從非法微博中刪除126個(gè)惡意營(yíng)銷賬號(hào)，封禁7-30天。與此同時(shí)，廣告收入被暫停，搜索場(chǎng)景被禁止。。