聯(lián)想控股的最新成績單來了，不知有沒有超出你的預期？至少我覺得挺驚喜的。

2月28日，聯(lián)想控股發(fā)布了2024年度盈利預告。根據(jù)公告，預期歸屬于公司權(quán)益持有人的凈虧損/利潤介乎虧損約人民幣8億元至盈利約人民幣3億元。

對比來看，2023年度歸屬于公司權(quán)益持有人的凈虧損為人民幣38.74億元。2024年度業(yè)績同比實現(xiàn)了大幅增長。考慮到過去一年我國經(jīng)濟面臨更為嚴峻的形勢，聯(lián)想控股業(yè)績的逆勢提升，更加體現(xiàn)了公司穩(wěn)健運營、穿越周期的能力。

01

業(yè)績同比大幅增長

聯(lián)想控股將業(yè)績大幅改善的原因，主要歸結(jié)為兩方面:

1)本公司產(chǎn)業(yè)運營板塊之附屬公司聯(lián)想集團有限公司業(yè)績同比大幅增長；

2)受益市場環(huán)境回暖，本公司產(chǎn)業(yè)孵化與投資板塊的投資業(yè)務(wù)虧損同比減少。

作為一份盈利預告，聯(lián)想控股此次的公告較為簡潔。我跟蹤的時間比較長了，就來展開解讀一下吧。

先看產(chǎn)業(yè)運營板塊，根據(jù)聯(lián)想集團2024/25財年第三財季業(yè)績，實現(xiàn)營收1351億人民幣，同比增長20%，創(chuàng)下過去三年來最高的季度銷售額；利潤增長幅度擴大，按照香港財務(wù)報告準則下的凈利潤同比增長106%至49.8億人民幣。這一業(yè)績超出了市場的預期，疊加AI概念的加持，推動了股價大幅上漲超出了2015年的歷史次高點。無論利潤角度還是股價角度，作為控股股東的聯(lián)想控股，無疑都是最大的受益者。

此外，隨著去年下半年二級市場回暖，IPO常態(tài)化，疊加AI主題持續(xù)活躍，聯(lián)想控股的產(chǎn)業(yè)孵化與投資板塊業(yè)績，也實現(xiàn)了大幅反轉(zhuǎn)。目前聯(lián)控投資業(yè)務(wù)的持倉中，超60%是已上市未退出公司的股權(quán)。如果市場環(huán)境繼續(xù)改善、投融資渠道更加暢通，投資業(yè)務(wù)的利潤空間就很有想象力了。

02

港股迎來AI價值重估

從市場層面看，截至2月26日，恒生指數(shù)年內(nèi)漲幅達18.58%，恒生科技指數(shù)漲幅33.25%，是今年全球表現(xiàn)最佳的市場之一。這一波，主要是由AI帶起來的。

過去一段時間，AI預期驅(qū)動了美國科技巨頭的上漲，中國AI產(chǎn)業(yè)受高端芯片受限、模型發(fā)展略遜等影響，估值一直壓得很低。DeepSeek等大模型的推出打破了這一天花板，推動了中國科技巨頭的價值重估。德銀的觀點頗有代表性:全球投資者將認識到中國制造業(yè)和服務(wù)業(yè)的競爭力優(yōu)勢，DeepSeek的推出更像是中國的“斯普特尼克”時刻，中國股票的估值折價將會消失。

港股市場是科技和互聯(lián)網(wǎng)龍頭的集中營，最受益于本輪AI價值重估。據(jù)同花順數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年至今南下資金凈買入額達2496億港元，較去年同期增長超4倍。

03

AI時代的隱形鏈主

說到中國AI核心標的，聯(lián)想控股是一個繞不開的隱形鏈主，很多人可能并未意識到這一點。

首先，聯(lián)想集團全面擁抱AI，AI PC及AI服務(wù)器、AI解決方案的組合拳硬打硬扎，實現(xiàn)了從“PC制造商”向“AI全棧服務(wù)商”的蛻變。這些方面的潛力，近兩年已陸續(xù)釋放，其第三季度業(yè)績即是證明之一。

另外據(jù)我所知，聯(lián)想控股累計投資的AI企業(yè)已超過250家，包括寒武紀、智譜AI、科大訊飛、曠視科技等一、二級市場的企業(yè)，涉及底層軟硬件、數(shù)據(jù)、算力、算法、應(yīng)用等領(lǐng)域，是市場上少有的一家AI全棧布局企業(yè)，先發(fā)優(yōu)勢很明顯。

請注意，從披露的名單來看，被投企業(yè)大多是一級市場的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，比如智譜AI、百川智能、摩爾線程、星動紀元、達觀數(shù)據(jù)、瀾舟科技、第四范式、等，不僅成長性十足，也大多有了比較清晰的IPO時間表。二級市場給予這些領(lǐng)域的估值很慷慨，聯(lián)想控股也有望收獲樂觀的投資回報。

有望最快落地的AI應(yīng)用，主要是人形機器人、大模型、智能駕駛?cè)齻€方向，變現(xiàn)也是最快的。聯(lián)想控股都早做了布局(比如智譜AI、百川智能、星動紀元、戴盟機器人、希迪智駕、嬴徹科技等)，有一說一，這里面的價值潛力，并沒有體現(xiàn)在聯(lián)想控股的現(xiàn)有估值之中。

其實對于聯(lián)想控股的未來，應(yīng)該放到一個更大格局來看:AI不能永遠浮在半空中，商業(yè)化閉環(huán)才是重中之重，這恰恰是眾多企業(yè)所欠缺的。聯(lián)想控股統(tǒng)攬了聯(lián)想集團+250多家AI被投企業(yè)，其“AI+”戰(zhàn)略性方向勢必不是僅僅做投資，而是構(gòu)建自己的AI生態(tài)，以鏈主身份攢成新的“局”，真正在AI時代放大自身價值。

對于這點，市場也逐漸認知到了。2月24日，聯(lián)想控股盤中最高觸及11.68港元，創(chuàng)2022年以來新高。

拉長K線來看，公司PB僅為0.39倍，股價還在山腳下。以新的邏輯來重新評估其價值，可發(fā)現(xiàn)聯(lián)想控股著實是低估的。隨著AI邏輯發(fā)酵，公司向上的勢能會越來越大。

目前，港股已進入技術(shù)性牛市，摩根士丹利中國首席股票策略師Laura Wang更是直言:外資尚未真正參與這輪反彈，仍有很大的配置空間?？梢韵胍?，AI產(chǎn)業(yè)鏈是大資金首選板塊，基本面強勁且低估的聯(lián)想控股，無疑將是其核心標的。考慮到公司已經(jīng)處于業(yè)績拐點向上階段，向下風險較小，向上收益較大，勝率和賠率值得更加關(guān)注。

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