你今年吃甜粽還是咸粽、粽子是蒸好還是煮好hellip;hellip;端午節(jié)將近，粽子再度受到了消費(fèi)者的關(guān)注，有關(guān)粽子的話題也頻上熱搜。

但作為粽子第一股，端午節(jié)前，五芳齋的股價(jià)卻并未見(jiàn)漲。6月1日以來(lái)的，公司股價(jià)累計(jì)跌幅達(dá)4.30%，至6月7日收盤(pán)，公司股價(jià)收于26.72元/股，總市值約為38億元。

業(yè)績(jī)起伏不定、多元化發(fā)展成果不顯，靠粽子起家的五芳齋困在了粽子之中。

業(yè)績(jī)起伏不定

自成立至今，五芳齋的歷史已有百年。

1921年，浙江蘭溪籍商人張錦泉在浙江嘉興售賣粽子，取名五芳齋。1998年后，五芳齋開(kāi)始進(jìn)行改制，五芳齋實(shí)業(yè)成立。自2001年開(kāi)始，遠(yuǎn)洋實(shí)業(yè)開(kāi)始逐漸收購(gòu)五芳齋實(shí)業(yè)的股份，逐步成為公司第一大股東。2022年，五芳齋登陸上交所主板。

年報(bào)顯示，截至2023年年底，厲建平和厲昊嘉父子共持有五芳齋集團(tuán)40%的股份，間接控制了五芳齋36.84%的股份，是上市公司實(shí)控人。

雖然頭頂百年老字號(hào)的頭銜，但近年來(lái)五芳齋的業(yè)績(jī)表現(xiàn)卻起伏不定。

2021年至2023年，公司的營(yíng)業(yè)收入分別為28.92億元、24.62億元、26.35億元；歸母凈利潤(rùn)分別為1.94億元、1.37億元、1.66億元。2024年一季度，五芳齋的營(yíng)業(yè)收入為2.07億元，歸母凈利潤(rùn)為-0.70億元，均較2023年同期有所下滑。

2023年，五芳齋的業(yè)績(jī)雖然較2022年有所回升，但并未達(dá)到公司的業(yè)績(jī)目標(biāo)。2023年初，公司曾對(duì)部分管理人員推出了股權(quán)激勵(lì)。根據(jù)公告，2023年，公司營(yíng)收、凈利潤(rùn)需要較2022年增長(zhǎng)21%、18%，上述管理人員所持的限售股才能解禁，但這一目標(biāo)并未達(dá)成。2023年12月，五芳齋還調(diào)低了2024年及2025年的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)。

為了提振業(yè)績(jī)，五芳齋一邊推動(dòng)銷售渠道改革，一邊降低銷售費(fèi)用率。

目前，五芳齋大部分的銷售額仍來(lái)自線下渠道。2023年，公司通過(guò)直營(yíng)渠道獲取的收入為3.64億元，通過(guò)經(jīng)銷商渠道獲取的收入為9.09億元。與經(jīng)銷商渠道相比，連鎖門(mén)店渠道的毛利率更高，2023年，公司的連鎖門(mén)店渠道毛利率為55.93%，經(jīng)銷商渠道毛利率為37.91%。

在此背景下，五芳齋的連鎖門(mén)店數(shù)量不增反減。2023年，公司直營(yíng)店數(shù)量為112家，同比下降26家；合作經(jīng)營(yíng)店數(shù)量為25家，同比減少6家。同期，公司經(jīng)銷商數(shù)量增長(zhǎng)了7家。

在2023年股東大會(huì)上，五芳齋方面坦承，過(guò)去公司選擇通過(guò)直營(yíng)的方式快速擴(kuò)張，但是受外部環(huán)境影響，連鎖餐飲板塊發(fā)展遇冷。去年底，公司通過(guò)縮、轉(zhuǎn)、關(guān)策略，對(duì)門(mén)店進(jìn)行了全面梳理。公司董秘于瑩茜也表示，對(duì)一些租金比較高，成本費(fèi)用比較高的門(mén)店，公司做了針對(duì)性的關(guān)閉，未來(lái)，公司的戰(zhàn)略為加盟為主，實(shí)現(xiàn)公司業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張。

除渠道改革外，五芳齋還在持續(xù)調(diào)降銷售費(fèi)用率，以保障利潤(rùn)水平。

五芳齋的費(fèi)用支出以銷售費(fèi)用為主，銷售費(fèi)用支出超過(guò)管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用總和。2023年，五芳齋銷售費(fèi)用共5.52億元，占公司總營(yíng)收的20.93%。

與上市前相比，五芳齋的銷售費(fèi)用率已經(jīng)大幅下降。2019年至2021年，公司的銷售費(fèi)用率均在27%以上。年報(bào)顯示，與上市前相比，公司的銷售費(fèi)用率下滑主要是源于門(mén)店房租費(fèi)和運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)的下降。前者源于公司縮減直營(yíng)門(mén)店數(shù)量，后者則受益于公司近年來(lái)持續(xù)去化庫(kù)存商品。

截至2023年末，五芳齋的存貨賬面余額為1.98億元，占總資產(chǎn)的8.47%，較2021年末下降了9.73個(gè)百分點(diǎn)。

多元化之路未走通

成立至今近百年，五芳齋的業(yè)績(jī)?nèi)灾饕眶兆又巍?/p>

2018年，五芳齋董事長(zhǎng)厲建平在接受采訪時(shí)曾表示，粽子圈子也就這么大，差不多到lsquo;天花板rsquo;了。所以我們很明確，要突破lsquo;天花板rsquo;就一定要走出來(lái)，不能只做粽子。在厲建平看來(lái)，2017年五芳齋粽子銷售額占比約59%，隨著公司的多元化經(jīng)營(yíng)，估計(jì)在3年內(nèi)會(huì)降到50%以下。未來(lái)，五芳齋將成為中式快餐連鎖著名品牌。

年報(bào)顯示，除粽子外，五芳齋還經(jīng)營(yíng)月餅、餐食、蛋制品、糕點(diǎn)等產(chǎn)品。

但近年來(lái)，粽子業(yè)務(wù)在五芳齋業(yè)績(jī)中的占比不降反升，2023年，公司粽子系列產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入為19.40億元，占總營(yíng)收的比例為73.64%，已遠(yuǎn)高于2017年的59%。除粽子以外，公司月餅、蛋制品等業(yè)務(wù)的收入增長(zhǎng)乏力，餐食業(yè)務(wù)的收入則出現(xiàn)了大幅下滑。2021年，公司餐食業(yè)務(wù)的收入為2.52億元，至2023年已降至1.48億元。

對(duì)五芳齋而言，多元化之路沒(méi)有走通，意味著公司仍要靠粽子業(yè)務(wù)來(lái)支撐業(yè)績(jī)。因此，公司也在進(jìn)一步提升粽子產(chǎn)能。

2023年，五芳齋共售出了5.44萬(wàn)噸的粽子，其中，3.96萬(wàn)噸為公司自產(chǎn)，其余通過(guò)委外生產(chǎn)。近年來(lái)，公司對(duì)委托加工需求有所擴(kuò)大，2021年至2023年，委外生產(chǎn)的比例由24.41%提升至25.61%。

為了進(jìn)一步提升自有粽子產(chǎn)能，2023年8月，五芳齋宣布將對(duì)此前IPO的募投項(xiàng)目結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整。被調(diào)整的項(xiàng)目為研發(fā)中心及信息化升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目以及成都生產(chǎn)基地升級(jí)改造項(xiàng)目。

根據(jù)公告，原來(lái)的研發(fā)中心及信息化升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目主要是對(duì)原有研發(fā)中心進(jìn)行改造升級(jí)，并新建產(chǎn)品試驗(yàn)車間等，并不能增加五芳齋的生產(chǎn)能力。但此次調(diào)整后，五芳齋將在優(yōu)化中試車間的同時(shí)新建部分產(chǎn)線，讓其擁有年產(chǎn)4500萬(wàn)只氣調(diào)鎖鮮粽、新鮮粽、熟飯粽的產(chǎn)能。

此外，五芳齋還計(jì)劃對(duì)成都生產(chǎn)基地升級(jí)改造項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)整，公司認(rèn)為原有的計(jì)劃不能保障未來(lái)成都生產(chǎn)基地所需的粽子生產(chǎn)能力。因此，此次調(diào)整后，公司計(jì)劃將該項(xiàng)目的建筑面積從7654平方米調(diào)整為16227平方米，為以后繼續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)能預(yù)留場(chǎng)地。

修改上述投建計(jì)劃后，五芳齋需要額外支出3984.20萬(wàn)元的建設(shè)費(fèi)用，這些資金將由公司自有資金支付。

從五芳齋的資產(chǎn)負(fù)債情況上來(lái)看，公司的財(cái)務(wù)狀況較為健康，能夠覆蓋上述資金支出。截至2023年底，五芳齋的資產(chǎn)負(fù)債率為24.37%，流動(dòng)比率為2.00。公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額為6.10億元，且公司短期借款、長(zhǎng)期借款余額均為0。