再生鋁，免熱處理鋁合金均可期，維持買入評級公司21 年營收186 億元，歸母凈利4.5 億元，與前期業(yè)績快報相符，21Q4，22Q1 歸母凈利分別為1.1，1.3億元考慮在雙碳背景下鋁基材供需持續(xù)偏緊，以及基于公司21 年產(chǎn)品實際規(guī)模，我們調(diào)整產(chǎn)品價格及銷量假設(shè)，我們預(yù)計22—24 年公司EPS 為1.15/1.70/2.05 元，基于鑄造鋁合金/鋁合金車輪/中間合金可比公司PE均值11.4X/20.1X/13.0X，考慮公司產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同以及再生鋁，免熱處理鋁合金業(yè)務(wù)持續(xù)賦能，分別給予公司PE為17X/25X/18X，對應(yīng)目標價24.08 元，維持買入評級　　免熱處理鋁合金較國外降本15—20%，已實現(xiàn)市場突破據(jù)公司年報，21 年公司鑄造鋁合金銷量87 萬噸，其中再生鋁資源采購量55 萬噸，另外，公司免熱處理鋁合金已實現(xiàn)市場應(yīng)用，較國外同類材料價格可降低15—20%，并已用于某高端新能源汽車電池包以及電池包支架等結(jié)構(gòu)件，同時已和下游壓鑄廠和整車廠簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議或供貨協(xié)議21 年公司功能中間合金銷量7.49 萬噸，其中高端晶粒細化劑產(chǎn)品銷量0.42 萬噸，鋁合金車輪銷量1469 萬只，其中新能源車車輪產(chǎn)量銷量66 萬只　　21 年毛利率受鋁合金車輪業(yè)務(wù)拖累，同比降1.3pct據(jù)公司年報，21 年公司銷售毛利率9.3%，其中鑄造鋁合金毛利率同比小幅提升，鋁合金車輪毛利率為15.4%，拖累較大，主要因國內(nèi)外鋁價倒掛，金屬硅價格上漲，海運費上漲等因素21 年期間費用率7.1%，銷售凈利率2.5%22Q1，公司銷售毛利率8.2%，銷售凈利率2.4%21 年公司擬每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.75 元，分紅率10.3%　　再生鋁+免熱處理鋁合金，公司未來發(fā)展可期　　公司再生鋁業(yè)務(wù)屬性突出，在雙碳政策背景下，21 年國務(wù)院已印發(fā)《有色金屬行業(yè)碳達峰實施方案》，提出到25 年有色金屬行業(yè)力爭碳達峰，40 年力爭減碳40%，而再生鋁優(yōu)勢明顯，據(jù)公司年報，每噸再生鋁較電解鋁可節(jié)電13000 度，減少二氧化碳，二氧化硫排放11 噸另外，在汽車尤其是新能源車一體化壓鑄大趨勢下，公司免熱處理鋁合金產(chǎn)品作為上游重要原材料，在技術(shù)層面實現(xiàn)在保持高強度和良好鑄造性能的基礎(chǔ)上，延伸率較傳統(tǒng)壓鑄材料提升了5 倍以上，伴隨著新能源車快速放量，公司未來發(fā)展或可期　　風(fēng)險提示:宏觀經(jīng)濟不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期，行業(yè)政策出現(xiàn)變化

11月1日，以“雙減”背景下提升鄉(xiāng)村學(xué)校教育質(zhì)量”為主題的活動在彭水土家族苗族自治縣平安鎮(zhèn)小學(xué)舉行。