港股龍頭:本周李寧完成Q1 流水披露并表示暫不下調(diào)全年流水，體現(xiàn)運(yùn)動(dòng)賽道龍頭對(duì)中長(zhǎng)期發(fā)展信心，同時(shí)上調(diào)波司登22/3/31 財(cái)年預(yù)期并重點(diǎn)提示投資機(jī)會(huì)，2)家紡:作為慢消費(fèi)賽道，疫情波動(dòng)下3 家龍頭低估值穩(wěn)增長(zhǎng)值得關(guān)注，3)制造:訂單充沛，海外產(chǎn)能占比高的細(xì)分龍頭成為首選 投資要點(diǎn) 港股龍頭:李寧披露Q1 流水展現(xiàn)健康運(yùn)營(yíng)效果，上調(diào)波司登FY22 財(cái)年預(yù)期 本周李寧公布Q1 零售表現(xiàn):流水增長(zhǎng)25%—30%同時(shí)零售折扣率同比提升近1pp 至7 折以上，庫(kù)銷(xiāo)比保持在4 的健康水位同時(shí)庫(kù)存新品占比維持90%，展示了高度健康的運(yùn)營(yíng)成果，并且雖然有3/24 開(kāi)始的新疆棉事件帶來(lái)的超高基數(shù)以及疫情對(duì)上海為代表的高線城市的沖擊因素在，公司仍然表示維持年初指引不下調(diào)(收入高雙位數(shù)到20%低段增長(zhǎng)，凈利率高雙位數(shù))，展現(xiàn)出對(duì)自身阿爾法性的高度信心，并且實(shí)際上年初至今的運(yùn)營(yíng)表現(xiàn)也好于預(yù)算4 月開(kāi)頭，以李寧為代表的運(yùn)動(dòng)服飾龍頭都面臨高基數(shù)壓力，但從基本面演繹來(lái)看，疫情管控一旦放松李寧(22 年28X)，安踏體育(22 年26X)，特步國(guó)際(22 年21X)，比音勒芬(22 年16X)為首的運(yùn)動(dòng)及運(yùn)動(dòng)時(shí)尚標(biāo)的仍將率先反彈，仍是我們的首推板塊 同時(shí)重點(diǎn)提示波司登投資機(jī)會(huì):受制于天氣，疫情以及整體消費(fèi)環(huán)境，波司登在21 年12 月的銷(xiāo)售受到一定壓力，但進(jìn)入22 年以來(lái)，一方面1/2 月較冷的天氣拉動(dòng)了公司銷(xiāo)售回升明顯，同時(shí)3/4 月全國(guó)疫情發(fā)生時(shí)波司登也已進(jìn)入銷(xiāo)售淡季并未受到太大疫情影響同時(shí)，我們認(rèn)為銷(xiāo)售的回升也讓公司整體渠道庫(kù)存控制情況良好，這為下一財(cái)年增長(zhǎng)奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)在22Q1 銷(xiāo)售的拉動(dòng)下，我們認(rèn)為公司FY22 的業(yè)績(jī)相較此前預(yù)期有望進(jìn)一步加速我們上調(diào)FY22/23/24凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至20.4/24.7/30.0 億，增速19%/22%/22%，對(duì)應(yīng)估值18/15/12X，當(dāng)前值得重點(diǎn)關(guān)注 家紡:作為慢消費(fèi)賽道，疫情波動(dòng)下3 家龍頭低估值穩(wěn)增長(zhǎng)值得關(guān)注本周羅萊生活及富安娜陸續(xù)披露21 年報(bào)及一季報(bào)，其中: 羅萊生活:21 全年收入57.6 億(+17.3%)，歸母凈利7.13 億(+21.9%)，年報(bào)計(jì)劃現(xiàn)金分紅每10 股6 元，疊加三季報(bào)分紅，全年分紅超過(guò)10 億元，分渠道看，線上/加盟/直營(yíng)/萊克星頓渠道收入增長(zhǎng)14%/23%/11%/22%，同時(shí)受益產(chǎn)品高端化全渠道毛利率實(shí)現(xiàn)提升，22Q1 公司收入12.86 億(—2.5%)，歸母凈利1.59億元(—12.8%)，其中萊克星頓收入高單位數(shù)下滑，國(guó)內(nèi)家紡業(yè)務(wù)收入略有下滑，主要由于作為主力市場(chǎng)在江浙滬的品牌，公司3 月下旬以來(lái)受到一定疫情沖擊，疊加部分品宣費(fèi)用已提前投放，致單季度利潤(rùn)率波動(dòng)，4 月疫情影響持續(xù)，物流受限下Q2 業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)也將有短期波動(dòng)，但從全年來(lái)看，終端渠道新店簽約仍然十分順暢，全年新開(kāi)350 家/凈開(kāi)150 家門(mén)店計(jì)劃繼續(xù)有序推進(jìn)中，帶動(dòng)公司進(jìn)一步提升市場(chǎng)覆蓋預(yù)計(jì)22/23/24 年歸母凈利7.8/8.9/10.2 億元，同增 10%/14%/14%，對(duì)應(yīng)PE14/13/11X，作為家紡第一大龍頭增長(zhǎng)穩(wěn)健，買(mǎi)入評(píng)級(jí) 富安娜:2021 年實(shí)現(xiàn)收入31.8 億(+10.6%)，歸母凈利潤(rùn)5.46(+5.7%)，電商/直營(yíng)/加盟收入增長(zhǎng)16%/10%/5%，凈利率保持17.2%高位， 2022Q1 收入/凈利潤(rùn)依舊實(shí)現(xiàn)7%/14%的同比增長(zhǎng)，凈利率同比提升1.0pct 至15.7%分渠道來(lái)看，直營(yíng)/加盟/電商收入分別同比增長(zhǎng)4%/16%/8%預(yù)計(jì)22 年加盟渠道釋放彈性，直營(yíng)及電商穩(wěn)健增長(zhǎng)22 年公司直營(yíng)渠道將繼續(xù)聚焦一二線城市及省會(huì)城市，通過(guò)門(mén)店效率及品牌力提升推動(dòng)增長(zhǎng)，加盟渠道自2019 年以來(lái)的去庫(kù)存周期進(jìn)入尾聲，我們認(rèn)為22 年將加速開(kāi)店節(jié)奏，完成三四線城市下沉目標(biāo)，業(yè)績(jī)彈性有望釋放，電商渠道流量格局變化較大，預(yù)計(jì)公司將以個(gè)性化產(chǎn)品及精細(xì)化運(yùn)營(yíng)保證收入及利潤(rùn)穩(wěn)定增長(zhǎng)預(yù)計(jì)22/23/24 年歸母凈利6.3/7.2/8.2 億，同增15%/15%/14%，對(duì)應(yīng)PE11/9/8X，作為業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)健，低估值高分紅細(xì)分龍頭，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí) 下周即將發(fā)布一季報(bào)的水星家紡預(yù)計(jì)靠出色的電商運(yùn)營(yíng)Q1 業(yè)績(jī)也將有穩(wěn)健增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)21/22 年利潤(rùn)增長(zhǎng)30%/14%，當(dāng)前估值11/10X，同樣值得重點(diǎn)關(guān)注 紡織制造:訂單充沛，海外產(chǎn)能占比高的細(xì)分龍頭成為首選從需求角度，運(yùn)動(dòng)，戶外需求旺盛可是相關(guān)供應(yīng)鏈資源仍然緊俏，核心供應(yīng)商產(chǎn)能供不應(yīng)求情況持續(xù)存在，而從產(chǎn)能供給角度，考慮到目前國(guó)內(nèi)較為嚴(yán)格的疫情管理，產(chǎn)能以海外為主的龍頭公司安全性更高，由此，海外產(chǎn)能占比高的戲份運(yùn)動(dòng)龍頭成為首選，建議關(guān)注華利集團(tuán)(22 收入/利潤(rùn)+23/28%，估值23X)，申洲國(guó)際(22 收入/利潤(rùn)+17%/49%，估值27X)，健盛集團(tuán)(22 收入/利潤(rùn)+20/68%，估值17X，一季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)估算在50%)，維珍妮(23FY 收入/利潤(rùn)+12%/40%，估值8X)，此外，新澳股份(22 收入/利潤(rùn)+26/33%，估值8X，一季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)估算在40%)作為羊毛羊絨紗線龍頭Q2 進(jìn)入傳統(tǒng)旺季外需較為強(qiáng)勁同時(shí)估值位于底部，也值得重點(diǎn)關(guān)注