公司穩(wěn)守信用，應(yīng)對復(fù)雜多變的政策和市場環(huán)境雖然公司盈利能力隨行業(yè)趨勢而下降，但公司有望憑借較為通暢的資金渠道，推動未來市場份額穩(wěn)中有升我們維持公司買入的投資評級　　 公司2021 年業(yè)績有所下滑公司公告2021 年業(yè)績，實現(xiàn)營業(yè)收入992.3 億元，同比上升18.2%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤94.1 億元，同比下降9.5%　　開發(fā)業(yè)務(wù)毛利率為19.7%，比上年降低13.9 個百分點公司毛利率大幅下降的原因主要是受到市場下行和疫情等的影響　　 銷售增長，市占提升2021 年，公司實現(xiàn)銷售金額2，867 億元，同比上升18.2%，銷售面積1，377 萬平米，同比上升15.3%，在市場下行背景下實現(xiàn)了銷售額的逆勢增長，增幅在龍頭企業(yè)中處于前列公司產(chǎn)品品質(zhì)優(yōu)秀，口碑良好，消費(fèi)者不擔(dān)心公司交付問題，預(yù)計未來市場份額可能穩(wěn)中有升　　 投資態(tài)度中性，權(quán)益比下降2021 年，公司全年新增土儲總投資額1309 億元，權(quán)益投資額523 億元，權(quán)益比40%，相對2020 年52%有所下降全年新增土儲面積1，636 萬平方米，為銷售面積的119%公司去年整體拿地節(jié)奏前高后低，一二線城市投資占比65%，其中市場流動性更好，安全性更高的一線城市投資占比明顯提升達(dá)到34%展望未來，我們認(rèn)為，公司將會提升拿地權(quán)益比，進(jìn)一步聚焦核心城市　　 財務(wù)持續(xù)穩(wěn)健，物業(yè)管理業(yè)務(wù)發(fā)展良好公司歷年以來財務(wù)穩(wěn)健，融資成本在行業(yè)中處于低位，2021 年融資加權(quán)平均成本進(jìn)一步下降為4.56%，扣預(yù)負(fù)債率67.6%，凈負(fù)債率55.2%，現(xiàn)金短債比1.4x，均處于行業(yè)優(yōu)秀水平金地智慧服務(wù)新增外拓合約面積超過7000 萬平米，合約管理面積3.3 億平米，其中外拓占比達(dá)到71%我們相信，公司的物業(yè)管理板塊在管理面積，品牌聲譽(yù)和智慧賦能領(lǐng)域都處于行業(yè)前列　　 風(fēng)險因素:銷售受到疫情影響超預(yù)期的風(fēng)險公司權(quán)益比偏低，個別合作項目銷售進(jìn)度可能受到合作方資金狀況的影響　　 投資建議:公司具備穩(wěn)健財務(wù)，優(yōu)秀品質(zhì)和良好口碑，有望在改善的行業(yè)格局之下實現(xiàn)市占率的進(jìn)一步提升我們看好公司的發(fā)展，調(diào)整公司2022/23 年EPS預(yù)測，并引入2024 年EPS 預(yù)測至2.03/1.97/2.10 元公司2021 年現(xiàn)金分派率30%，當(dāng)前股息率4.6%考慮到公司信用可靠，銷售進(jìn)度良性，我們維持公司2022 年8 倍PE，即16.2 元/股的目標(biāo)價，維持公司的買入評級